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冠通期货研究报告总结：沥青日报 - 震荡运行

核心内容概述

本报告发布于2026年1月27日，对沥青市场进行了全面分析，重点围绕供应端变化、需求端表现、地缘政治影响及期现行情走势展开，整体判断为震荡运行。报告指出，沥青市场受多重因素影响，包括国内炼厂开工率下降、下游需求疲软、国际油价波动以及委内瑞拉石油出口政策变化等。

主要观点

1. 供应端分析

• 沥青开工率：上周沥青开工率环比回落0.4个百分点至26.8%，较去年同期高了2.5个百分点，仍处于近年同期偏低水平。
• 国内排产：2026年1月份国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，减幅为7.3%；同比减少27.6万吨，减幅为12.1%。
• 出货情况：全国沥青出货量环比增加1.82%至22.77万吨，处于中性偏低水平。其中，东北地区低硫沥青出货较多，带动采购积极性。
• 库存状况：沥青炼厂库存率环比下降0.5个百分点至13.6%，处于近年来同期最低位。

2. 需求端分析

• 下游开工率：沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工率环比下跌1个百分点至14%，受资金和天气因素制约。
• 施工进度：北方道路施工逐渐收尾，气温降低导致需求放缓；南方项目也进入收尾阶段，整体需求预期进一步减弱。
• 山东地区：部分地炼停产沥青，开工率维持低位；沥青价格小幅上涨，但基差偏低。

3. 地缘政治影响

• 美国与委内瑞拉局势：美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗，引发地缘政治动荡。委内瑞拉重油是国内地炼的重要低价原料，其出口受阻将影响国内沥青的生产和成本。
• 原油流动恢复：美国政府倾向与维多、托克等贸易商合作，推动委内瑞拉石油出口恢复，但预计国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性仍较低。
• 报价变化：维多中国报价委内瑞拉原油贴水5美元/桶，较2025年12月的13美元/桶大幅缩小，原料成本压力有所缓解。

关键信息

1. 市场趋势

• 沥青期货2603合约今日上涨0.31%至3279元/吨，持仓量减少。
• 基差维持在-139元/吨，处于偏低水平，反映现货价格相对期货价格偏弱。

2. 需求与投资环境

• 道路运输业固定资产投资：2025年1-12月累计同比增长**-6.0%，较1-11月继续回落，显示需求疲软**。
• 基础设施建设投资：2025年1-12月累计同比增长**-2.2%，仍处于负增长**状态。
• 社融增速放缓：2025年1-12月社融存量同比增长8.3%，增速较1-11月下降0.2个百分点，显示企业中长期融资需求恢复乏力。

3. 建议与展望

• 短期策略：建议以反套为主，关注3月份前国内炼厂原料库存可用情况。
• 关注点：原料短缺风险、下游需求恢复进度、地缘政治对原油供应的影响。

数据来源

• 现货市场数据来源于：国家统计局、隆众资讯、金十数据网站。
• 图表数据来源于：博易大师、Wind。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，冠通期货股份有限公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成买卖建议，使用本报告所引发的任何损失，公司概不负责。

总结

沥青市场在2026年1月呈现震荡运行态势，供应端开工率下降，需求端受资金和天气影响疲软，而地缘政治局势对委内瑞拉重油出口产生较大影响，短期内可能加剧原料短缺风险。尽管部分贸易商报价有所改善，但整体市场仍面临成本压力与需求萎缩的双重挑战。建议投资者关注原料库存变化和下游需求恢复，采取反套策略应对市场波动。