20260515-华创证券-4月海外月度观察_能源通胀进一步发酵_四大央行谨慎权衡_30页_6mb

4月海外月度观察总结

核心内容概述

2026年4月，全球及主要发达经济体在能源通胀进一步发酵和中东局势的背景下，经济与金融环境呈现复杂态势。主要央行在通胀上行压力与经济下行风险之间保持谨慎观望态度，但部分央行释放出政策转向的信号。金融市场在波动中呈现阶段性企稳，美债收益率震荡上行，美元指数先弱后稳，国际油价波动加剧。

主要观点

1. 海外经济表现

• 全球经济：4月全球经济景气度有所回升，尽管中东局势扰动，但整体经济仍保持韧性。摩根大通全球综合PMI为51.8%，制造业PMI为52.6%，服务业PMI为51.2%。
• 贸易数据：4月干散货指数快速反弹至阶段新高，韩国前20日出口同比增速保持在49.4%的高位，显示出口强劲。
• 发达经济体：
  • 美国：经济景气度有韧性，制造业和服务业保持扩张。非农数据连续第二个月增长，就业压力边际缓和，但中东局势推高能源价格，导致CPI同比反弹至3.8%，为2023年5月以来最高水平。零售销售环比增长放缓，消费者对耐用品消费偏谨慎。
  • 欧元区：制造业持续扩张，但服务业由扩张转为收缩，整体通胀反弹。
  • 英国与日本：经济景气度维持扩张区间，通胀压力上升。

2. 货币政策动向

• 美联储：继续维持利率不变，鲍威尔留任理事，通胀反弹限制了降息空间，市场对年内降息预期转为谨慎。
• 欧央行：在高度不确定环境下维持利率不变，但通胀压力驱动政策转向的概率上升。
• 日央行：释放更加鹰派的加息信号，但政策落地时间仍存分歧，关注通胀上行持续性。
• 英央行：政策转向信号更加清晰，通胀三种情景均指向加息前景。

3. 金融市场动态

• 美债收益率：4月以来震荡上行，10年期美债收益率逼近4.5%，2年期收益率上行19个基点至3.98%。
• 汇率市场：美元指数先弱后稳，日元偏弱，日央行出手干预汇市；欧元和英镑先升后稳。
• 国际油价：中东局势反复主导油价波动，国际油价先跌后涨，4月油价飙升至2022年以来最高水平。

关键信息

• 美伊谈判：4月以来谈判进程缓慢，核心分歧仍未解决，但市场对地缘冲突的敏感度下降，风险偏好修复。
• 通胀驱动因素：能源价格上涨是推升通胀的核心动力，4月能源指数环比上涨3.8%，贡献当月CPI超四成涨幅。
• 就业数据：美国非农数据连续两个月增长，失业率维持在4.3%，但劳动参与率降至2021年10月以来最低。
• 房地产市场：4月成屋销售几乎持平，房贷利率走高拖累地产复苏；NAHB房产市场指数继续下降，指向建筑商对地产销售预期偏弱。
• 财政政策：美国启动第一阶段退税工作，提升二季度借款预期至1890亿美元。
• 政策不确定性：5月中旬沃什当选美联储新主席，政策框架潜在变化值得关注。主要央行对“滞胀”风险进行再评估。

风险提示

• 美国经济超预期疲软
• 金融市场流动性紧缩

数据图表摘要

• 图表1：全球经济增长保持韧性，主要央行维持观望。
• 图表2：OECD全球领先指标继续改善。
• 图表3：4月美欧英经济政策不确定性指数下降。
• 图表4：BDI指数向上拉升，反映市场情绪修复。
• 图表5：韩国出口同比保持在49.4%高位。
• 图表6：ZEW经济景气指数连续三个月下行。
• 图表7：美国经济领先指标（WEI）增速回升。
• 图表8：美国制造业PMI主要分项显示新订单和产出有所波动。

总结

4月海外经济在能源通胀和地缘政治因素的共同作用下保持一定韧性，但通胀压力上升与经济下行风险并存。主要央行在高度不确定环境中维持观望，但部分央行释放出政策转向信号。金融市场呈现震荡走势，美债收益率上行，国际油价波动加大，美元指数稳定。整体来看，市场对“滞胀”风险的关注度上升，后续需密切关注美伊局势、油价中枢变化及各国央行的政策动向。