20220306-中航证券-海外地缘风险继续发酵_国内逆周期发力进一步明确_11页_1mb

中航证券研究所研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月初国内外经济形势，重点围绕地缘政治风险、国内货币政策、工业生产、消费情况、房地产与基建投资、通胀预期等方面展开。

主要观点

1. 地缘政治风险继续发酵

• 俄乌冲突持续升级，引发全球市场避险情绪，导致美国国债价格跳涨，原油价格飙升，加剧欧美通胀压力。
• 美联储加息预期有所下降，全年加息次数可能不足5次，但通胀压力可能迫使美联储在上半年继续加息。
• 美元指数上涨，黄金和原油价格反弹，美国股市和欧洲股市均承压。
• 人民币汇率短期仍具韧性，但中期可能面临小幅贬值压力。

2. 美国就业数据超预期

• 美国首次申请失业救济人数下降，显示劳动力市场延续复苏，为美联储加息提供支撑。

3. 国内货币政策保持宽松

• 央行本周缩减流动性投放，但市场仍对宽松政策抱有预期。
• 《政府工作报告》释放积极信号，强调“稳健宽松货币政策”，支持实体经济。
• 货币政策“以我为主”，预计上半年政策利率可能进一步下调，流动性维持合理充裕。

4. 工业生产相对稳健

• 2月官方制造业PMI为50.2%，连续4个月高于荣枯线，显示制造业进入复苏初期。
• PMI新订单和采购量指数上行，库存指数下行，表明制造业进入被动去库存阶段。
• 但部分工业高频数据（如唐山钢厂开工率）同比下滑，显示工业生产尚未明显改善。
• 预计1-2月工业增加值增速与去年12月基本持平，维持中性判断。

5. 消费增速难回疫情前水平

• 疫情持续影响消费，尤其是线下消费，导致服务业PMI景气水平偏低。
• 1-2月消费增速预计介于3%至5%之间，难以恢复疫情前8%以上的水平。
• 石油价格上升对消费有一定提振，但汽车销量未明显增长，难以形成显著拉动。

6. 房地产短期走弱，下半年或企稳

• 1-2月房地产销售和投资数据持续下滑，居民购房热情未恢复。
• 政府工作报告提出“稳地价、稳房价、稳预期”，但“房住不炒”基调不变。
• 基建投资成为稳增长重点，专项债发行规模为历史次高，预计上半年对经济企稳发挥重要作用。

7. 通胀预期温和，对货币政策制约不大

• 2月CPI预计为+0.85%，PPI预计为+9%。
• 通胀对货币政策的制约较小，但需警惕海外地缘局势对大宗商品价格的影响。
• 2022年全年通胀趋势预计温和，不会对货币政策形成显著压力。

8. 对上半年经济增长无需悲观

• 2022年政府经济增长目标为5.5%左右，与市场预期一致。
• 上半年GDP同比有望实现5%以上的增长，下半年增速预计回升。
• 基建和制造业的支撑作用显著，稳增长政策将保持力度。

关键信息汇总

投资评级定义

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号S0640520030001。

风险提示与免责声明

• 投资者应自主作出决策，研究所不对投资收益或损失负责。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 中航证券保留对报告内容的解释权，不承担因使用报告而产生的责任。