20250228-广发期货-纯碱_3月检修叠加光伏复产预期_价格易涨难跌_玻璃_3月关注宏观变动及中下游情绪变化_41页_3mb

广发期货：纯碱与玻璃品种观点摘要（2025年2月28日）

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一、纯碱品种观点

核心结论

• 逢低多配：短期价格易涨难跌，但需等待光伏复产落地验证，不确定性较大。
• 基本面矛盾：供过于求格局短期难以改善，但3月检修与复产预期可能带动补库及价格上涨。

主要支撑因素

1. 供应端：
   • 现货价格提涨，利润大幅修复（联碱法利润环比增加12150元/吨）。
   • 2月厂家开工率维持高位，产量环比增长13.5%。
2. 需求端：
   • 需求订单未好转，“需求证伪”导致玻璃板块承压传导至纯碱。
   • 光伏复产预期未落地前，市场情绪偏观望。

风险提示

• 光伏复产若延迟，或削弱短期涨幅；
• 库存去库节奏放缓将抑制价格弹性。

二、玻璃品种观点

核心结论

• 震荡上行：宏观转暖时需逢低布局多单，当前价格绝对低位或提振刚需。
• 空头谨慎：前期偏空推荐逐步止盈，因地产政策暖风及春季需求回暖预期。

主要分析逻辑

1. 供应端：
   • 产销疲弱：地产开工滞后30个月推演显示，2025年竣工或仍偏弱。
   • 利润下滑：天然气燃料玻璃利润降至-9374元/吨，行业整体亏损压力未缓解。
2. 需求端：
   • 透支节后订单，深加工企业复工率低（2月钢化玻璃开工率仅35%）。
   • 玻璃库存季节性累库，当前样本库存同比偏高但同比2024年轻微。

价格走势

• 现货：价格回落至1900元/吨以下，基差趋于平稳。
• 期货：盘面止跌反弹，2305合约涨超200点，受益于空头离场及政策预期修复。

关键结论

• 纯碱：利多因素集中，需关注3月检修复产落地节奏，偏多逻辑短期主导。
• 玻璃：政策驱动修复缓慢，截至2月底需求实际改善未超预期，需等待宏观拐点。

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