20240116-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_19页_822kb

国泰君安期货商品研究晨报总结

1. 报告概述

本报告涵盖贵金属、基本金属及工业品的市场分析，重点讨论美联储政策、通胀数据、供需变化及地缘政治因素对价格的影响。强调当前市场处于震荡阶段，需关注政策动向与基本面边际变化。

2. 核心观点与分析

贵金属

• 黄金：
  12月美国CPI同比加速至3.4%，核心CPI环比未降温，推高通胀预期，削弱美联储降息预期，对黄金构成压力。地缘政治风险（俄乌、巴以冲突）提供支撑，预计短期震荡，等待关键趋势信号。

• 白银：
  CPI数据超预期引发市场偏弱走势，趋势强度中性偏空。近远月升水缩窄、库存偏低为白银短期提供支撑，但整体需警惕回调风险。

基本金属

• 铜：
  现货升水扩大，政策预期升温和国内补库需求对铜价形成支撑。海外供应扰动（冶炼利润压缩）及国内终端消费淡季或限制涨幅，短期震荡偏强，中长期关注库存累库风险。

• 铝：
  价格暂守万九关口，库存下降支撑短期。氧化铝现货涨势放缓，期货贴水较现货，存在阶段性博弈空间。几内亚矿山问题持续发酵，需关注原料供应扰动。

• 锌：
  供需双弱，国内TC下行与下游淡季拖累价格表现。Nyrstar冶炼厂检修短期利多，但中长期过剩格局压制上行空间，趋势强度中性偏弱。

• 铅：
  供需矛盾钝化，再生铅复产与下游备库支撑价格盘整。供应端环保放松导致产量环比修复，但仍需平衡累库节奏。

• 镍&不锈钢：
  镍：精炼镍产量提升叠加库存累库，国内供需过剩压力增加，对外输出逻辑拉低价格韧性，趋势强度偏弱。
  不锈钢：需求淡季钢价承压，钢厂累库抑制涨幅，中期关注成本支撑与政策预期博弈。

• 锡&工业硅：
  锡：进口减少及下游备货拉动库存去库，短期偏强震荡，但中长期供需缺口扩大限制趋势行情。
  工业硅：新疆复产增加供应，下游补库支撑有限，趋势强度偏弱。

工业品

• 碳酸锂：
  Pilbara扩供锂精矿加剧中长期供应宽松预期，需求端正极材料放缓及库存累库共同压制价格，趋势强度偏弱。

3. 行业动态

• 宏观：中国央行MLF未降息，政策宽松预期后移至3-4月；欧央行淡化年内降息可能，地缘风险升温；印尼锡锭进口减少提升短期供给紧张。
• 产业：银发经济政策推动智能护理机器人应用，新能源领域碳酸锂结构性过剩加速。

4. 整体策略

• 震荡为主：美联储政策路径未明、国内经济复苏分化导致多数品种缺乏单边趋势。
• 关注点：政策托底力度、供需平衡边际变化、全球库存累库进度、地缘冲突催化。