20250124-山西证券-社会服务行业2025年度策略_消费趋于理性_品质化与性价比需求旺盛_30页_3mb

2025年消费者服务社会服务行业年度策略总结

行业表现与趋势展望

2024年，社会服务行业整体表现不佳，申万社服指数下跌51.1%，跑输沪深300约15个百分点。行业估值持续消化，终止TTM（整体法）估值为23.35倍，远低于同期水平。尽管如此，市场已开始布局，部分个股如长白山、宋城演艺等在特定主题驱动下表现亮眼，基金重仓股估值已回归合理区间，投资性价比提升。

2025年，社会服务行业的核心趋势是品质化与性价比需求旺盛。具体领域表现如下：

1. 酒店行业：中档和中高端酒店为主力市场，头部企业如华住、锦江、首旅酒店等格局稳定。2024年酒店行业受高基数效应、供给过剩及同质化竞争影响，核心指标下降。2025年，下沉市场酒店需求增长，连锁化进程加速，RevPAR逐步回归常态化。投资建议关注连锁中端酒店及低线城市供需两旺的机遇。

2. 出行市场：民航旅客运输量预计突破8亿人次，恢复至疫情前水平。国际航线恢复缓慢，但国内航线表现强劲。2025年，免签政策将推动入境游持续复苏，国内航司国际市场份额有望进一步提升。

3. 餐饮行业：加速迈入大众消费时代，头部企业开启降价潮，注重性价比的“小而美”餐饮模式兴起。随着出海拓展，火锅、正餐等品牌海外布局加速，产业链供应链建设成为重点。

4. 文化演艺领域：文化与旅游深度融合，冰雪经济借势政策红利持续升温。2024年冰雪产业规模达8900亿元，预计2025年突破万亿元。滑雪场、滑雪度假区等设施加速建设，大众冰雪参与率提升，冰雪旅游成为冬季消费热点。

投资与评级

山西证券维持多家公司“增持”评级，包括：

• 首旅酒店、锦江酒店、中青旅
• 宋城演艺、天目湖、黄山旅游、众信旅游

风险提示

• 居民消费意愿不及预期
• 酒店行业供需变化
• 出入境旅游政策变动或突发事件影响
• 不可控灾害风险（如极端天气、地震等）

内容摘自山西证券研究所报告，仅供参考
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