20220423-银河期货-专题报告_建议等待合适安全边际做多螺矿比_6页_858kb

专题报告总结：螺矿比策略分析

核心内容

本报告围绕螺纹钢与铁矿石的比值（螺矿比）展开分析，提出在当前市场环境下，可等待合适安全边际做多螺矿比（按1手铁矿对应1.7手螺纹配比）。报告结合历史走势、当前估值、驱动因素及策略风险点，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 螺矿比当前处于中性偏低位置

   • 统计近5年同期螺矿比，均值为5.87，当前rb10/i09比值为5.63，低于平均值。
   • 螺纹钢估值偏低，铁矿石估值偏高，形成螺矿比的中性偏低状态。

2. 市场驱动因素

   • 稳增长预期：疫情一旦控制，螺纹钢需求有望集中释放，推动价格上涨。
   • 粗钢压减政策：发改委确认全年粗钢产量压减，对铁矿石需求形成压制。
   • 进口利润回升：混合粉及超特粉进口利润窗口打开，后期发运量可能回升。

3. 策略关注点

   • 疫情控制时间及螺纹钢去库速度是关键因素。
   • 海外铁矿石发运恢复情况将影响铁矿石价格走势。

4. 策略风险点

   • 需求不及预期，如未出现赶工潮。
   • 铁矿石供应收缩超预期。
   • 螺纹钢产量超预期增长。

关键信息

一、螺矿比历史走势回顾

• 2017年前，螺矿比震荡运行，未出现明显趋势。
• 2017年后，随着地条钢退出及环保限产政策实施，螺矿比逐渐走强。
• 2019年巴西溃坝事件导致铁矿石供应紧张，螺矿比大幅下行。
• 2020年受疫情影响，铁矿石发运受限，螺矿比继续走低。
• 2021年双碳政策推动粗钢产量下降，铁矿石供应恢复，螺矿比大幅回升至历史高点。
• 2022年4月23日，螺矿比为5.63，处于中性偏低水平。

二、估值分析

• 螺纹钢利润偏低：华东地区长流程螺纹钢现金利润处于近几年偏低水平。
• 铁矿石价格偏高：普式指数维持在150美元左右，高于全球平均离岸现金成本32.3美元/吨，显示铁矿石估值偏高。

三、驱动因素

1. 疫情控制预期：疫情若得到有效控制，螺纹钢库存或集中去化，推动价格上涨。
2. 粗钢压减政策：发改委确认全年粗钢压减，对铁矿石需求形成压制。
3. 进口利润回升：混合粉及超特粉进口利润窗口打开，后期发运量可能回升。

四、策略关注点与风险点

结论

当前螺矿比处于中性偏低位置，具备一定的做多潜力。投资者应关注疫情控制进展、螺纹钢去库速度及铁矿石发运恢复情况，同时警惕需求不及预期、供应收缩及螺纹产量超预期等风险。建议在合适的安全边际下布局螺矿比多头策略。