20160927-山西证券-市场估值渐回归_备弹掘金新三板_47页_4mb

新三板行业分析总结

核心内容

本报告分析了新三板市场在2016年前三季度的表现及未来展望，指出新三板市场正处于制度完善与估值回归的阶段，市场流动性不足，但转板与并购趋势明显。报告建议投资者关注价值投资策略，并聚焦特定行业寻找优质标的。

主要观点

1. 市场表现回顾

1.1 一级市场热情减退

• 挂牌增速放缓，做市转让企业占比下降，从2015年9月的23.91%降至2016年9月的18.03%。
• 定增次数及融资额度下滑，股权质押热度有所减退，但仍有部分企业选择质押融资。
• 转板意愿增强，已有12家企业完成转板，其中10家转至创业板，2家转至中小板。
• 申请上市辅导企业数量逐年增加，2016年前8个月申请数已超过往年总和。

1.2 二级市场交投清淡

• 市场整体活跃度较低，日均成交公司占比约10%，做市转让活跃度略高于协议转让。
• 三板成指与三板做市指数下跌明显，分别下跌20.10%和23.20%。
• 创新层企业流动性未明显改善，换手率偏低，市场估值尚未回归。

1.3 上半年净利润增速下滑严重

• 新三板上半年实现营收6879.69亿元，同比增长16.73%，但净利润仅增长3.16%。
• 创新层企业营收增速好于整体市场，但净利润增速不及整体市场。
• 教育、房地产业和信息传输、软件和信息技术服务业表现较好，净利润增速显著。

1.4 企业分布情况

• 地域分布集中在东部地区，北京、广东、江苏为第一梯队，挂牌企业均超过1000家。
• 行业分布以制造业和信息传输、软件和信息技术服务业为主，行业更加细分。

关键信息

2. 市场展望

2.1 市场愈完善，估值趋回归

• 新三板市场尚处于磨合期，制度不断完善，市场趋于规范化。
• 宏观政策环境利好，支持中小企业及创新企业发展。
• 估值逐渐回归合理水平，市场底部逐步形成。

2.2 估值回归的两个维度

• 空间维度：新三板估值趋近并购估值水平，与中小板、创业板历史底部接近。
• 时间维度：私募基金理财产品集中到期，推动市场价值向合理估值回归。

3. 投资价值聚焦

3.1 价值投资成为主流

• 估值趋近真实水平，市场底部成为产业资本建仓期。
• 机构投资额度稳重有升，资金流向优质标的。

3.2 精选股票池

• 以近三年营收增速、利润增速及市盈率为筛选标准，重点关注TMT、文化传媒、科教文卫、新材料、新能源、环保行业。

3.3 做市公司介绍

• 做市转让企业数量较少，且做市商盈利模式单一，影响市场流动性。

风险提示

• 股权质押存在较高风险，包括信息收集成本高、股权处理困难等。
• 部分企业质押后失联或退市，引发市场担忧。
• 流动性不足仍是新三板市场的主要问题，尤其在基础层和协议转让市场。
• 创新层分层后效果不明显，市场整体表现仍需时间验证。

总结

新三板市场在2016年前三季度整体表现低迷，一级市场挂牌速度放缓，二级市场交投清淡，企业净利润增速下滑。然而，随着政策支持和市场机制的逐步完善，新三板估值正逐渐回归合理水平，市场底部逐步形成。转板与并购趋势增强，为市场注入活力。未来，价值投资将成为主流，建议投资者关注TMT、文化传媒、科教文卫、新材料、新能源、环保等细分行业，寻找优质标的进行投资。同时，需警惕股权质押及流动性不足等风险，合理评估市场环境，把握投资时机。