深度报告-20210809-天风证券-公牛集团-603195.SH-跟踪报告一_从电商数据看公牛的新老业务_30页

公牛集团（603195）跟踪报告总结

核心内容概述

公牛集团作为插排行业的龙头企业，持续拓展其核心主业及新兴业务，形成多品类协同发展的格局。公司通过产品创新、渠道下沉和线上线下融合，不断巩固市场地位并提升竞争力。

主要观点

• 核心主业稳定增长：转换器、墙开与插座三大品类在电商平台上保持高增长，其中转换器销额增速最快，且品牌热度高，占据市场主导地位。
• LED照明业务快速增长：线上销额增速显著高于传统照明品牌，品牌热度持续上升，未来有望在竞争格局分散的线上市场进一步扩大份额。
• 数码配件业务布局完善：公司已覆盖手机数据线、充电器、移动电源等弱电品类，USB转换器带动数据线产品销售，实现强电与弱电协同。
• 充电枪&桩业务前景广阔：公司首款充电枪产品上线首月表现良好，结合其插座优势，有望在新能源车充电市场中占据一席之地。

关键信息

一、核心主业表现

• 线上销售增长：2021H1，转换器、墙开、插座线上销额同比分别增长18%、51%、31%。
• 市场份额领先：公牛在转换器、墙开、插座三大品类中均占据行业首位，其中转换器市场份额接近90%。
• 产品风格多样化：推出多种风格的转换器、插座产品，迎合消费者对美观与实用的需求。
• 智能化趋势明显：上线四款智能转换器，涵盖天猫精灵控制、APP操作、语音控制、用电量统计等功能。

二、LED照明业务

• 线上销额增速亮眼：2021H1，公牛LED照明销额同比增长100%，远超欧普与雷士。
• 品牌热度提升：搜索人气同比增速领先于优势品牌，且占比从7.34%上升至9.51%。
• 产品矩阵完善：覆盖光源类、室内灯具类、室外灯具类，未来将推出更多细分场景产品。
• 渠道下沉策略：依托12万装饰渠道店，布局下沉市场，提升品牌影响力与市场渗透率。

三、数码配件业务

• 弱电品类布局：覆盖数据线、充电器、移动电源等，已实现弱电品类全覆盖。
• 强电与弱电协同：USB转换器带动数据线产品销量增长，形成产品与渠道协同效应。
• 供应链优势：与多家长期稳定的供应商合作，保障成本优势与产品质量。
• 产品矩阵扩展：推出电竞款、5A款、VOOC闪充款等多款数据线产品，提升竞争力。

四、充电枪&桩业务

• 市场前景广阔：新能源车充电设备市场快速发展，公牛充电枪产品上线首月表现良好。
• 产品优势明显：首款充电枪价格具有竞争力，结合插座品牌优势，赋予其“安全”标签。
• 行业格局分散：充电桩市场处于发展初期，公牛有望通过产品升级和布局实现市场份额提升。

财务预测与估值

• 投资建议：公司业务延展有助于实现产品与渠道协同、强电与弱电协同与应用场景协同，预计未来三年收入与利润持续增长，目标价为238.9元/股，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为121.1亿元、140.7亿元、162.3亿元，净利润分别为27.6亿元、31.5亿元、36.3亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响整体市场表现。
• 业务开拓风险：新产品推广可能不及预期。
• 竣工数据风险：家装及新能源车销量可能不及预期。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本结构。

附录：主要数据来源

• 财务数据与估值分析：Wind、天风证券研究所
• 股价走势：贝格数据
• 产品与渠道分析：生意参谋、淘宝网、慢慢买、天风证券研究所
• 行业趋势与市场分析：CSA、GSC、Bishop&Associates、充电头网、智研咨询、Counterpoint Research、中国电子音响行业协会等

总结

公牛集团通过多品类扩张与多维协同策略，不断巩固其在插排行业的龙头地位，并在LED照明、数码配件、新能源充电设备等新兴领域实现快速成长。公司依托强大的线下渠道网络与线上品牌推广，提升产品竞争力与市场份额，未来增长潜力较大。