20250618-德邦证券-宏观ABC之八_博弈体系下的美国财政预算制度_28页_1mb

美国财政预算制度博弈分析

投资要点

美债收益率直接影响大类资产走势，长端处于较高水平，曲线呈现“U”型特征。特朗普政府推动的2026财年预算法案（OBBB）可能显著影响联邦财政可持续性。本报告系统梳理了美国联邦财政制度、预算程序演变及运行逻辑。

预算制度演变

1. 演化历程：从1789-1921“立法统治”，1921-1974“总统支配”，1974至今“立法主导协同”
2. 机制变革：引入预算决议、CBO、PAYGO规则等制度设计，不断平衡行政与立法权
3. 趋势特征：赤字与债务常态化、预算游戏规则不断松绑、债务上限政治化

美国财政结构分析

1. 制度框架：立法权控制财权分配与执行分离、专业预算机构提供技术支持
2. 财政结构：强制性支出（社保、医保等）占比从1962年26%升至2024年60.1%
3. 债务风险：2024年赤字1.8万亿（GDP的6.36%）、债务28.2万亿美元（GDP的97.8%）

2026财年预算争议

“一揽子大法案”（OBBB）主要内容：

• 税收：永久延续2017年减税法案、提高遗产税门槛
• 支出：大幅削减Medicaid、SNAP等福利计划
• 其他：限制州地方税扣除、放松监管、移民边境安全法案合并

预算进程：已通过众议院，进入参议院审议阶段，需关注条款调整与总统签署情况

风险提示

1. 共和党内部派系争斗可能影响法案通过
2. 保守派议员对政策立场的不满可能引发法案修改
3. 各党派难以达成实质性财政改革共识

关键时间点

1. 6月参议院审议：关注政策条款合规性争议
2. 7月立法签署：需评估两院协调可能性
3. 季度债务上限谈判：若预算法案受阻，将引发市场波动风险