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报告摘要

互联网医疗：进化与颠覆

核心内容

互联网医疗行业正处于快速发展阶段，其商业模式和市场空间不断拓展，吸引了众多企业参与。该行业通过连接医疗全产业链，实现从传统医疗模式向更加高效、便捷的互联网化转型。同时，互联网医疗的市场前景广阔，具备巨大的投资潜力，吸引了大量PEVC（私募股权和风险投资）资金的涌入。

主要观点与关键信息

1. 互联网医疗行业概述

行业方兴：互联网医疗行业正在经历快速发展，各方势力纷纷进入市场，形成“群雄逐鹿”的局面。
五大领域：互联网医疗涵盖5大核心领域，包括可穿戴设备、医药电商、医院与医生、患者服务和医保支付。
产业链融合：互联网与医疗的深度融合，使得医疗资源、服务流程和支付方式得以优化与创新。

2. 五大主体商业模式

2.1 可穿戴设备：向云健康管理进化

可穿戴设备和POCT（即时检测）设备通过数据上传至APP，实现健康监测与管理。
未来将向大数据集成与云健康管理方向发展。
核心需求：慢病监测、运动、睡眠、体温、心率、体重等。

2.2 医药电商：颠覆传统医药流通

医药电商市场空间巨大，2013年中国医药电商市场规模为42亿元，仅占整体市场的0.3%。
美国医药电商占比高达30%，显示其发展潜力。
中国医药电商增长迅速，2014年B2C网上药房数量同比增长144%，销售额增长67%。
主要参与者：京东、天猫、好药师、康爱多、以岭药业等。

2.3 医院与医生：一站式就医管理

医院信息化系统包括HIS、CIS、LIS、PACS、HRP等。
互联网医疗实现从“医疗信息化”到“一站式就医管理”的进化，涵盖健康管理、网络问诊、挂号导诊、候诊、诊断检查、治疗、缴费取药、康复管理等8大环节。
网络医院成为趋势，如宜华健康与广东二院合作成立全国首家网络医院。

2.4 患者：满足五大需求

互联网医疗满足患者在健康管理、问诊、挂号、诊断、康复等方面的五大需求。
患者对移动医疗形式的选择多样，包括在线问诊、健康管理、药品配送等。

2.5 医保支付：PBM引领新模式

PBM（药品福利管理公司）在美国医疗体系中扮演重要角色，帮助医保机构审核处方、控制成本、提升效率。
中国正在探索PBM模式，代表企业包括海虹控股、卫宁软件、万达信息等。

3. 行业趋势与市场空间

生命周期：互联网医疗行业已从探索期步入启动期，未来将进入高速发展和成熟阶段。
市场潜力：2014年全球移动医疗市场规模约为70亿美元，中国为30亿元人民币。预计到2017年，中国移动医疗市场规模将达200亿元，年复合增长率超过80%。
移动化趋势：我国网民规模达6.5亿，手机网民占86%，移动医疗成为主流。
巨头布局：BATPM（百度、阿里、腾讯、平安、小米）+ J1（京东、1号店）+ Big3（移动、联通、电信）构成“Big10”布局。

4. 投资策略

4.1 互联网医疗标的汇总

可穿戴设备与云健康管理：九安医疗、三诺生物、乐普医疗、宝莱特等。
医药电商：阿里健康、九州通、一心堂、嘉事堂、瑞康医药等。
医疗信息化：卫宁软件、万达信息、东软集团、华平股份等。
网络医院与网络问诊：宜华健康、朗玛信息、美亚光电等。
医保控费：海虹控股、卫宁软件、万达信息等。

4.2 四大成功要素

拥有核心资源：包括医生资源、流通渠道资源、互联网资源（如流量）、大数据资源等。
迎合市场需求：满足用户刚需，提供更便宜、更便捷、更高效、更好体验的服务。
不断完善商业模式：通过资源整合和垂直领域专业化应用，实现商业模式的持续优化。
杰出创业团队：具备创新能力和执行力的团队是成功的关键。

4.3 投资策略：两句真经

坚守医药长牛，敏锐把握风口：医药行业利润增速下降，但互联网医疗等新兴板块表现优异。
判风向、早下手、抓龙头：互联网医疗兼具主题股与成长股特性，需关注行业趋势并选择龙头公司。

互联网医疗投资标的与盈利预测

行业公司名称	公司代码	收盘价3/20	总市值百万元	EPS（2011-2016）	PE（2011-2016）	PEG	评级
恒瑞医药	600276	44.09	66355	0.58, 0.72, 0.82, 0.98, 1.25, 1.62	76, 61, 54, 45, 35, 27	1.58	买入
云南白药	000538	65.35	68029	1.16, 1.52, 2.23, 2.38, 2.75, 3.31	56, 43, 29, 27, 24, 20	1.51	买入
东阿阿胶	000423	40.45	26454	1.31, 1.59, 1.84, 2.08, 2.41, 2.94	31, 25, 22, 19, 17, 14	1.01	买入
康美药业	600518	29.09	63969	0.46, 0.66, 0.85, 1.10, 1.38, 1.68	63, 44, 34, 26, 21, 17	1.10	买入
天士力	600161	45.93	47446	0.59, 0.72, 0.75, 0.84, 0.99, 1.27	82, 62, 51, 49, 44, 37	3.29	增持
上海医药	601607	22.23	59776	0.76, 0.76, 0.83, 0.96, 1.11, 1.27	29, 29, 27, 23, 20, 18	1.53	增持
瑞康医药	002589	57.40	15900	0.30, 0.40, 0.52, 0.68, 0.88, 1.13	191, 144, 110, 84, 65, 51	2.91	增持
一心堂	002727	54.85	14261	0.52, 0.70, 0.93, 1.14, 1.47, 1.90	105, 78, 59, 48, 37, 29	1.65	买入
华兰生物	002007	42.90	24925	0.64, 0.52, 0.82, 1.02, 1.25, 1.52	67, 83, 52, 42, 34, 28	1.90	增持
沃森生物	300142	50.00	11700	0.89, 1.00, 0.21, 0.37, 0.60, 0.84	56, 50, 238, 135, 83, 60	2.66	增持
天坛生物	600161	36.79	18947	0.45, 0.59, 0.72, 0.75, 0.84, 0.99	82, 62, 51, 49, 44, 37	3.29	增持
科华生物	002022	29.75	14637	0.46, 0.49, 0.59, 0.72, 0.90, 1.10	65, 61, 50, 41, 33, 27	1.74	增持
上海莱士	002252	52.60	71799	0.15, 0.16, 0.11, 0.16, 0.20, 0.25	351, 329, 478, 329, 263, 210	13.16	增持
博雅生物	300294	80.00	6080	0.86, 0.99, 1.08, 1.26, 1.37, 1.46	93, 81, 74, 63, 58, 55	8.25	增持
同仁堂	600085	24.11	33055	0.32, 0.42, 0.48, 0.55, 0.65, 0.76	75, 57, 50, 44, 37, 32	2.51	增持
片仔癀	600436	115.69	18626	1.58, 2.17, 2.67, 2.73, 3.28, 3.93	73, 53, 43, 42, 35, 29	2.10	增持
白云山	600332	31.98	41286	0.22, 0.56, 0.76, 0.98, 1.19, 1.39	145, 57, 42, 33, 27, 23	1.73	增持
众生药业	002317	26.33	13534	0.36, 0.47, 0.58, 0.70, 0.92, 1.18	73, 56, 45, 38, 29, 22	1.27	增持
康缘药业	600557	19.79	7303	0.41, 0.49, 0.51, 0.64, 0.87, 1.07	48, 40, 39, 31, 23, 18	1.06	增持
华润三九	000999	25.87	25327	0.78, 1.04, 1.21, 1.15, 1.32, 1.52	33, 25, 21, 22, 20, 17	1.47	增持
以岭药业	002603	35.30	19874	0.81, 0.33, 0.43, 0.60, 0.81, 1.08	44, 107, 82, 59, 44, 33	1.73	增持
江中药业	600750	29.47	8841	0.76, 0.75, 0.57, 0.85, 1.02, 1.22	39, 39, 52, 35, 29, 24	1.77	增持
桂林三金	002275	21.22	12520	0.49, 0.56, 0.71, 0.77, 0.93, 1.07	43, 38, 30, 28, 23, 20	1.57	增持
鱼跃医疗	002223	33.20	17662	0.42, 0.46, 0.48, 0.61, 0.97, 1.25	79, 72, 69, 54, 34, 27	1.25	增持
乐普医疗	300003	33.68	27348	0.58, 0.50, 0.45, 0.62, 0.74, 0.88	58, 67, 75, 54, 46, 38	2.82	增持
爱尔眼科	300015	34.47	22578	0.26, 0.28, 0.34, 0.48, 0.66, 0.92	133, 123, 101, 72, 52, 37	1.87	增持