20250223-国盛证券-电子周观点_国产算力供需双击_重视产业链机遇_19页_2mb

国产算力产业链观察

需求端：阿里资本开支超预期

阿里巴巴25年Q3单季度资本开支达3178亿元，环比增长82%。公司历史上首次宣布未来三年将进行不低于1082亿元的AI基础设施投资。公司AI相关收入连续六个季度实现三位数增长。阿里宣布与苹果合作开发国行iPhone的AI功能，带动2025年资本开支再次超预期，同时推动腾讯、字节等互联网巨头加大投资。在出口管制背景下，国产芯片需求旺盛，国产算力产业链机遇扩大。

供给端：晶圆厂加速扩产

中芯国际

2024年营收首破80亿美元，全年同比增长27%。中芯国际四季度资本开支约733亿美元，2025年预计维持75亿美元高位。公司中国区收入同比增长34%，随着本土化需求加速，承接国产替代红利。公司宣布斥资约497亿元扩建京城二期，一期项目将达月产10万片12英寸晶圆产能。公司宣布2025年增速将高于行业平均水平。

华虹半导体

2024年四季度业绩实现双增长，华虹宣布与意法半导体开展本土代工合作，2025年将实现在华虹无锡基地生产40nm MCU芯片。公司计划2025年中新增4万片产能产线，2026年达到8万片产能规模。

技术前沿：AI眼镜新进展

本周AI眼镜领域迎来多项进展：小米、Rokid、雷神工作室等发布AI智能眼镜相关动态；中国信通院启动AI眼镜专项测试，为行业发展提供评价标准。智能眼镜国产化供应链加速布局，恒玄、高通等芯片企业占据重要市场地位。

投资建议与重点追踪

报告建议关注以下方向：

1. 中国算力底座：中芯国际、华虹半导体
2. 国产算力核心：寒武纪、海光信息等
3. 新兴应用场景：AI眼镜产业链、智能驾驶

行业估值维持在较高水平，随着AI产业加速发展，该产业链仍有较大投资空间。需关注地缘政治风险、技术替代风险等因素。