20240319-紫金天风-橡胶季报_喜提涨停_现在进场还来得及__29页_2mb

天然橡胶市场分析总结

一、核心摘要

• 2024年全球天然橡胶总产量预估同比增加5%，主要受益于科特迪瓦的增产；供需料呈现紧平衡格局。
• 原料价格持续上涨，目前已推动标胶加工利润持续倒挂，叠加云南干旱，市场预期对本季至下季的供应将造成冲击，预计原料价格仍将上涨。
• 库存僵持且消费偏弱，但半钢胎订单尚可支撑短期需求，同时客车以旧换新政策刺激配套消费（占橡胶下游消费的20%），或缓解需求下行。

二、主产国供需分析

📈1. 泰国

• 供应端：固溶胶出口同比下滑超88%，表现疲软；叠加原料高位，标胶加工利润倒挂。
• 需求端：全钢胎出口逐步反弹，但受原料价格抑制，下游采购意愿低迷。

📈2. 印尼

• 2024年开年前2个月产量同比下降近50%，国内消耗依赖出口，但依赖中国进口，同时库存压力显著。

🧪3. 科特迪瓦

• 新一轮增产周期处于高产期，2023年产量同比增长近220%，但出口端跌超九成。
• 前景乐观，预期产量继续跃升，未来供应弹性仍较大。

三、需求预期与下游动态

• 全乳需求：鞋底、输送带开工率为历年低位，需求表现不佳，叠加进口奶胶分流预期，实际消费预期偏悲观。
• 下游消费结构:
  ✅ 半钢订单表现较好，库存续降低；
  ✅ 全钢胎出口尚可，去库节奏偏慢；
  ✅ 政策催化或提升消费，但商用车销量低迷限制预期修复。

四、市场预期与品种分析

🌾1. 热点交易逻辑

• 云南干旱预期强化： 制造二次减产，浓乳因利润驱动继续分流，推升RU价格。
• 浓乳-RU01价差偏高
• 选题： 干旱-浓乳分流预期推动RU上涨，而NR逻辑偏弱，但价差一季度最高达3000点。
• 跨期博弈： RU05-09月差趋于走弱，5月合约交割前空头对冲机会相对较多，建议逢高反套。

⛲2. 价差与期限结构

• SR3L价格升水交易活跃，与历史数据对比、预期库存去化尚需过程。
• ⚖️ RV期货库存同比堆叠，叠加轮库存争议，避险情绪仍需观望抛收落地。

五、核心建议与观点

• 供需判断：整体供需维持紧平衡，建议关注年后开割预期兑现情况及库存数据变化。
• 交易逻辑 关注年中泰国开割后供需松动节奏，建议前期回调逢高空，警惕通胀担忧对上游原料价格的提振。

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