2017-东证资管-阿里巴巴8号专项计划资产支持证券信用评级报告_3页_534kb

东证资管-阿里巴巴8号专项资产管理计划信用评级报告总结

一、核心内容概述

本报告为东证资管-阿里巴巴8号专项资产管理计划的资产支持证券信用评级，发布于2014年6月10日。该专项计划由上海东方证券资产管理有限公司担任计划管理人，兴业银行股份有限公司担任托管银行，中国证券登记结算有限公司为登记机构。原始权益人为重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司，其提供的基础资产为符合入池标准的贷款及其附属担保权益。该计划通过分层结构（优先级、次优级、次级）及外部增信措施（商诚融资担保有限公司的担保）来保障资产支持证券的偿付能力。

二、信用评级结果

• 偿还方式：在各分配日支付本金和利息。
• 基础资产：初始基础资产为重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司符合入池标准的5亿元小额贷款及其附属担保权益。专项计划存续期间的再投资资产仍需符合入池标准。

三、主要优势

• 原始权益人运营稳健：重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司自成立以来运营良好，风险管理体系不断完善，贷款资产不良率较低，有助于保障基础资产质量。
• 资产分散性良好：原始权益人拥有大量借款人，且在行业和地域上具有较好的分散性，降低集中风险。
• 分层结构与增信措施：通过优先级、次优级、次级的内部分层，结合商诚担保提供的30%本金无条件不可撤销的连带责任担保和补充支付承诺，提升了优先级和次优级部分的安全性。
• 结构设计合理：在资金管理和收益分配方面，专项计划的结构安排有助于提高偿付的安全性。

四、主要风险与缓释措施

1. 基础资产质量波动

• 原始权益人可能因信贷政策放松等因素导致贷款资产质量下滑，影响基础资产信用。
• 入池资产为随机抽取的合格贷款资产，信用质量存在波动性。
• 缓释措施：设置入池标准，并在资产池不良率和逾期率超过阈值时启动风险监控和防范措施，或触发加速清偿机制。

2. 担保方能力变动

• 商诚担保的担保能力变化可能影响优先级资产支持证券的信用等级。
• 缓释措施：在压力测试中对商诚担保的违约率进行上调，以评估其担保能力变动的影响。

3. 再投资资产收益率波动

• 原始权益人新增贷款利率可能因政策限制或信贷政策调整而下降，影响再投资资产的收益率。
• 缓释措施：在压力测试中对再投资收益率进行向下调整，确保模型的保守性。

4. 回收款再投资受限

• 基础资产的回收款可能因无条件匹配的贷款资产而无法再投资或无法足额再投资。
• 缓释措施：在定量分析中对资金利用效率进行保守估计。

5. 加速清偿事件风险

• 若资产池不良率和逾期率超过阈值，可能触发加速清偿机制。
• 缓释措施：专项计划规定将采取风险监控和防范措施，以尽可能避免加速清偿事件的发生。

6. 税费变动影响

• 若国内税法或税收管理条例发生变化，导致专项计划需承担额外税费，可能影响资产支持证券持有人的本金和收益。
• 缓释措施：相关税费金额较小，且在定量分析中被保守估计。

7. 数据积累不足

• 原始权益人运营时间较短，相关数据如违约率、损失率积累有限，可能影响现金流预测的准确性。
• 缓释措施：在定量分析中对基准违约率和损失率进行一定幅度的上调，并对区域和行业集中度采取保守设定。

五、分析师信息

• 分析师：王连熙、李萍
• 联系方式：
  • 王连熙：Tel: (021) 63501349-921，E-mail: wlx@shxsj.com
  • 李萍：Tel: (021) 63501349-637，E-mail: liping@shxsj.com
• 地址：上海市汉口路398号华盛大厦14F
• 电话：(021)63501349 63504376
• 传真：(021)63500872
• 邮箱：mail@shxsj.com
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六、结论

该专项计划通过合理的资产结构、分层设计及外部增信措施，有效提升了资产支持证券的安全性。尽管存在一定的风险因素，如基础资产质量波动、担保能力变化及税费调整等，但通过压力测试和保守的定量分析，整体信用风险可控。优先级资产支持证券被评定为AAA，次优级为A+，次级未评级（NR）。