2019年金融工程策略与观点分享：见微知著，守正待时-20190502-华创证券-29页_3mb

2019年金融工程策略与观点总结

核心内容概述

本报告基于金融工程的视角，通过构建和分析多个策略与指标，系统性地判断市场涨跌。核心内容包括：

• 量价择时共振策略（HCTiming）：结合价格与成交量的动态变化，通过HMA（高灵敏度移动平均线）与DEMA（双指数移动平均线）构建价量共振指标，实现择时判断。
• 机构仓位监控（HCPOS）：通过分析公募基金的行业配置，挖掘市场轮动信号，监控机构仓位变化以辅助投资决策。
• HCVIX指数监控：构建与VIX指数高度相关的HCVIX，用于衡量市场预期波动率。
• 投资大师策略：复现威廉·欧奈尔的CANSLIM选股法则和形态识别策略，如杯柄形态和双底形态。
• 风险提示：强调模型基于历史数据，存在失效风险；变量选择受主观因素影响，不能完全反映客观情况。

主要观点

1. 量价择时共振策略

• 传统技术指标的局限：OBV简单移动平均线和成交量简单移动平均线策略表现不佳，无法准确反映市场情绪。
• HMA策略的优势：HMA策略在胜率、年化收益、最大回撤等方面优于传统策略，能够更灵敏地捕捉市场变化。
• 价量共振模型：通过价能（DEMA）与量能（HMA）的乘积构建价量共振指标，结合市场状态（多头/空头）进行择时，效果更优。

2. 机构仓位监控

• 机构仓位下降：截至2019年4月30日，股票型基金总仓位为 $85.12%$，混合型基金为 $57.68%$，显示机构参与热情下降。
• 回归分析：通过回归分析基金收益至中信一级行业，估算基金行业仓位，与实际数据基本吻合。
• 行业配置信号：机构仓位变化可作为市场轮动的信号，关注其变化趋势。

3. HCVIX指数监控

• HCVIX的构建：基于VIX计算方法构建HCVIX，与原VIX指数相关性高达 $99.2%$，可作为市场波动率的重要参考。
• 市场波动性：HCVIX走势可用于判断市场情绪和波动性，为投资提供参考依据。

4. 投资大师策略

• CANSLIM法则：基于威廉·欧奈尔的CANSLIM选股法则，筛选出具有成长性和机构支持的股票。
• 形态识别：包括杯柄形态和双底形态，用于识别市场趋势反转信号。

关键信息

1. 量价择时系统表现

• HMA策略：在多个宽基指数和等权行业中表现优于传统策略，平均年化收益 $13.98%$，平均胜率 $52.18%$，平均最大回撤 $33.73%$。
• 价量共振系统：在市场划分条件下，表现更优，平均年化收益 $14.61%$，平均胜率 $58.94%$，平均夏普比率 $0.666$。

2. 机构仓位变化

• 股票型基金：总仓位三周连降，显示机构参与热情萎缩。
• 混合型基金：总仓位略有上升，但整体仍呈下降趋势。
• 行业配置：机构仓位变化可作为行业轮动的信号，有助于捕捉市场趋势。

3. 业绩改善板块

• ROE_TTM改善行业：18年Q4和19年Q1中，饮料制造、水泥制造、白色家电、旅游综合、保险、钢铁等行业ROE_TTM较高。
• 边际改善行业：通信设备、采掘服务、证券等行业的ROE_TTM提升幅度最大，可作为关注重点。

4. 市场状态分析

• 中期调整信号：价能指标不乐观，量能指标悲观，市场中期调整或不可避免。
• 沪港通资金流：自4月以来，北上资金持续流出，市场情绪偏空。
• 上证综指与上证50：跌破趋势线和支撑线，未来市场前景不容乐观。

投资建议

• 关注业绩改善板块：重点考虑ROE_TTM提升明显的行业，如通信设备、采掘服务、证券等。
• 警惕市场风险：机构仓位下降、市场调整信号明显，需注意风险控制。
• 利用形态识别：关注杯柄形态和双底形态的突破信号，作为投资决策的参考。
• 使用HCVIX指标：HCVIX可作为市场波动率和恐慌程度的参考，辅助判断市场趋势。

风险提示

• 模型失效风险：所有策略和模型均基于历史数据，存在失效风险。
• 变量选择局限：模型变量选择受主观因素影响，不能完全反映客观情况。
• 择时模型局限：部分择时模型在放量下跌时可能误判为看多，需持续优化。

附录：相关研究报告

• 《多因子模型与行业轮动模型的结合》
• 《成交量的奥秘：另类价量共振指标的择时》
• 《alpha检验与合成的新思路》
• 《华创金工形态选股系列之二：基于双底形态的识别与交易探索》
• 《【华创金工】基于可比公司域的指数增强框架》

图表目录（摘要）

• 图表1-6：OBV和成交量简单移动平均线策略回测结果
• 图表7-11：价量共振系统回测结果及行业分析
• 图表12-19：基金仓位变化及行业配置分析
• 图表20：HCVIX最新走势
• 图表21-25：CANSLIM和形态识别策略的股票池及指标分析
• 图表26-31：ROE_TTM分析及行业表现

结论

本报告通过构建和分析多个金融工程策略，提供了系统性判断市场涨跌的方法。尽管模型存在一定的风险和局限性，但价量共振、机构仓位、HCVIX等指标仍能为投资者提供有价值的参考。建议投资者结合市场状态、机构动向和业绩改善等因素，做出更加稳健的投资决策。