20250109-国投期货-2025年度策略展望_原油_中枢下移_守正待时_80页_16mb

国投期货研究报告总结

石油市场表现与炼厂利润

近期石油市场波动显著，布伦特油价涨跌幅变动与美国、欧洲、日本、中国等主要经济体的经济指标及政策变化密切相关。2027年前，全球炼油能力及需求增速仍将保持一定水平，具体分布中亚洲和中东地区的增速领先。炼厂利润方面，新建炼厂数量尽管增加，但炼厂过剩产能扩大导致效益承压。

国际期货市场方面，许多炼厂的利润受国际油价及投机因素影响较大。2023年至2024年间，国际原油价格波动剧烈，炼厂利润亦随之波动。不同地区的炼厂如美湾、鹿特丹及新加坡综合炼厂，受当地资源及国际油价影响存在显著差异。

中国成品油需求展望

根据国际能源署（IEA）预测，中国成品油长期需求仍将保持增长，增产节奏自2019年起逐渐放缓。尽管总需求仍呈上升趋势，但增速下移。其中，石脑油、汽油、航煤、柴油和燃料油等多个品类在十余年间需求结构随之波动。

新能源汽车销量渗透率

在中国，新能源汽车市场快速扩张，纯电动车与插电混动车的销量渗透率达规制化提升路线上，反映出有利政策及基础设施支持。行业数据显示，中国新能源汽车销量在总销量中所占比例持续提高，为该行业加速发展奠定基础。

亚洲主要煤炭需求与外汇市场表现

全球贸易格局下，中国在全球炼能及油品市场需求中定位持续上升。部分地区的炼能优势显著，需求增速明显。亚洲国家煤炭进口量、动力煤产能的变化，也成为推动力强的经济指标。

煤炭产量与供应信息

自2024年起，动力煤新增产能继续释放，但部分地区受限于政策调整、环保约束及运输问题，致使产能利用率出现波动。期间政府对矿企产量控制也明显，尤其集中统一调配大型央企产能，对整体供应空间形成调控。

北美与中东天然气市场

北美、中东等地区的天然气价格受国际油价、地缘政治及需求变化拉动显著。与天然气相关的价格趋势和供需结构显示，在北美与中东地区分别呈现波动上升与维持高位趋势。

液化气进出口变化

中国液化气出口量近年有所下滑，进口量保持稳定。此变化与全球供需平衡和价格机制息息相关，同时显示出国内液化气在国际市场中的竞争压力与应对策略。

税务调整对炼厂利润的影响

2024年，炼厂沥青产量有所下降，同比减少199%。地方炼厂尤其受影响最重，其主要原因是税负压力增加及进口原料使用受限。展望2025年，若消费税政策趋向严格，则炼厂成本进一步上行，生产积极性存疑留玄机。

我国炼厂产能规划

主要石油公司过去几年内积极扩张产能，但面对未来市场增幅调整，新增产能计划逐渐趋于稳健。中石化、中石油及中海油的产能扩建节奏有所不同，但整体符合至2025年的长期市场预期。

石油进口与消费量变化及其归因

2024年，尽管国内产量有所缩减，但石油进口量依然保持增长态势。供应链沿线包括沙特、阿联酋、俄罗斯等国家在内的主要石油出口方，其产量数据继续领跑全球。消费量方面，表观消费量同期有所下降，反映下游需求承压。

国内外炼厂利润比较与税收调控影响

国内外炼厂在税负、原料成本方面均有明显差异，高价的进口原料如重油进一步压缩了部分炼厂的加工利润空间，可能导致不同炼企策略差异加大。同时，未来可能环保政策与税收调节趋严，炼厂生产有利条件或将发生改变。

本报告基于多家机构数据和分析，为投资者和政策制定者提供了多角度的市场评估。