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改革三重奏逐步推进，水电增值税新政将现

核心内容

本行业周报聚焦电力与燃气行业政策动态及市场表现，指出电力体制改革逐步推进，政策利好不断释放，同时强调水电行业增值税新政将带来盈利提升机会。此外，煤电去产能政策在地方层面加速落实，燃气行业受益于“煤改气”政策红利，行业整体投资价值显现。

主要观点

• 电力体制改革持续推进：发改委与能源局召开专题会议，明确增量配电业务试点投资模式，推动市场化交易机制改革，促进电力行业效率提升。
• 煤电去产能政策落实：国家能源局及地方如江苏、新疆等已发布煤电淘汰计划，部分煤电机组关停，推动行业结构调整。
• 可再生能源税费减免：国家能源局征求意见稿明确可再生能源企业税费减免政策，大水电即征即退政策延续，中型水电税率降低，利好行业盈利。
• 行业基本面改善预期：电力行业基本面有望持续改善，叠加改革红利，投资机会显现。燃气行业建议关注“煤改气”政策受益企业。
• 投资评级与推荐标的：维持公用事业“增持”评级，推荐标的包括三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力、百川能源等。

关键信息

政策动态

1. 电力体制改革专题会议

   • 明确增量配电业务投资模式，地方不得指定项目业主（除非投标企业少于两家）。
   • 电网企业参与增量配电业务试点，不得绝对控股，第二批试点可不限制。
   • 推进输配电价改革，力争2018年完成跨省跨区专项输电工程和区域电网输电价格改革。

2. 煤电去产能政策

   • 江苏省全年煤电机组发电量目标减少150亿千瓦时。
   • 新疆关停火电机组共159.8万千瓦。
   • 山东市淘汰2.7万千瓦煤电，要求按期完成拆除。

3. 可再生能源税费政策

   • 水电站销售电量，5万千瓦及以上按13%征收增值税，超过100万千瓦按12%实际税负即征即退。
   • 新政有望提升水电行业盈利，中型水电受益明显。

4. 燃气行业动态

   • 7月我国天然气进口量同比大幅增长，LNG进口量增长近一倍。
   • 江苏省推进“煤改气”政策，燃气公司受益于政策红利。

市场表现

• 上周公用事业板块下跌0.51%，其中电力板块下跌1.10%，火电板块下跌2.94%，水电板块上涨0.91%，燃气板块下跌0.59%。
• 水电板块中，黔源电力、联美控股、桂冠电力等涨幅居前。
• 燃气板块中，大通燃气、国新能源等表现较好。

推荐标的

风险分析

• 水电行业风险：来水低于预期可能导致发电量减少，影响盈利。
• 火电行业风险：煤价上涨将推高发电成本，影响企业利润。
• 行业改革风险：电力、天然气行业改革进展可能低于预期，影响政策红利释放。

行业数据与趋势

• 电力市场化交易加速，如云南送广东增量挂牌交易、重庆售电公司准入等。
• 燃气行业受益于“煤改气”政策，部分公司获得财政支持，如百川能源。
• 水电行业政策利好，部分公司如黔源电力受益于增值税新政。

重点上市公司动态

总结

电力与燃气行业正经历政策改革与市场调整的双重驱动。电力体制改革持续推进，地方煤电去产能政策逐步落实，可再生能源税费减免政策利好水电行业。燃气行业受益于“煤改气”政策，投资机会显现。行业基本面有望持续改善，建议关注受益于改革及政策红利的龙头企业和中型水电公司。同时，需关注来水不足和煤价上涨对行业盈利的影响。