20170925-光大证券-公用事业行业周报_做好煤电油气运保障工作_继续建议关注改革三重奏_20页_1mb

做好煤电油气运保障工作，继续建议关注改革三重奏总结

核心内容

国家发展改革委发布通知，要求统筹做好煤电油气运供应工作，以保障党的十九大召开。通知强调了电力稳发稳供、提高油品天然气供应保障能力、加强运输协调保障以及确保安全生产的重要性。同时，电力体制改革加快，特别是“管中间、放两头”政策推动发电、售电及增量配电环节市场化。2017年，电力行业在供给侧改革、国企改革和电力体制改革的推动下，正在进行结构性调整，但短期内对盈利影响有限。

火电行业仍受煤价上涨影响，盈利低迷，需依赖煤价回落或电价调整来改善。燃气行业则有望受益于“煤改气”政策，尤其是“2+26”城市天然气产业链布局的公司。整体维持公用事业“增持”评级，推荐标的包括三峡水利、涪陵电力、太阳能、华能国际、国电电力、大唐发电、国投电力、百川能源等。

主要观点

• 政策支持：发改委要求加强煤电油气运保障，推动电力行业优化运行方式，支持清洁能源上网。
• 电力体制改革：加快市场化进程，鼓励跨省区交易，推动售电公司发展。
• 行业挑战：火电盈利仍受煤价影响，短期内难以改善，需关注煤价和电价变化。
• 燃气行业机会：受益于“煤改气”政策，推荐关注天然气产业链布局公司。
• 改革路径：通过“煤电联姻”、“水火互济”、“风火打捆”等措施，实现电力行业结构优化和软着陆。

关键信息

电力行业改革进展

• 增量配电试点：浙江、广东、陕西、上海等地已确定增量配电业务试点项目业主。
• 售电公司参与：售电公司开始参与电力交易，部分省份如陕西售电公司代理电量占比达45.64%。
• 电力交易机制：多地推进电力直接交易，如山东、广东、四川等，采用双边协商和集中竞价等方式。
• 电价调整：部分省份如安徽对燃煤发电机组上网电价进行了调整，预计提升企业利润。

燃气行业

• “煤改气”政策：多地推进天然气替代燃煤，扩大天然气利用规模。
• 重点城市布局：建议关注“2+26”城市天然气产业链，如百川能源。

上市公司动态

• 三峡水利：使用闲置募集资金购买结构性存款产品。
• 长江电力：发行超短期融资券，筹集资金用于发展。
• 皖能电力：电价上调，预计提升利润。
• 百川能源：股份质押，控股股东质押比例达97.86%。
• 大唐电力：非公开发行募集资金调减，用于新项目。
• 国电电力：推进热电联产项目，提升机组效率。
• 吉电股份：投资风电项目，利用闲置资金进行资产配置。

推荐标的

风险分析

• 水电发电量下降：来水低于预期可能导致水电发电量减少。
• 火电成本上升：煤价上涨将增加火电发电成本，影响盈利。
• 改革进展不及预期：电力、天然气行业改革可能进展缓慢，影响市场预期。
• 政策不确定性：政策变动可能对行业和企业产生不利影响。

行业数据与估值

• 行业走势：上周公用事业板块下跌1.21%，电力、火电、水电、燃气板块均有所下跌。
• 估值指标：推荐标的的EPS和PE均呈现增长趋势，如三峡水利、涪陵电力、太阳能等。
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预期为增持级别，即领先市场基准指数5%-15%。

分析师信息

• 分析师：王威，中央财经大学金融学硕士，长期从事公用事业及环保行业研究。
• 联系方式：电话 021-22169047，邮箱 wangwei2016@ebscn.com

结论

当前电力行业在改革和政策支持下，正在经历结构性调整，但短期内盈利仍受传统要素影响。燃气行业受益于“煤改气”政策，值得关注。建议投资者关注推荐标的，如三峡水利、涪陵电力、太阳能等，同时注意行业风险。