合成纤维及树脂行业深度分析：终端回暖叠加补库需求，顺周期有望带动化纤行业上行_20页_2mb

化纤行业回暖分析及投资建议

核心内容

化纤行业在经历2020年疫情冲击后的低谷后，正逐步迎来景气周期。成本端塌陷、需求端收缩以及库存积压是2020年行业低迷的主要原因，而随着终端需求回暖、成本支撑增强及库存去化，行业景气有望逐步改善。

主要观点

• 成本端：2020年疫情导致原油价格下跌，从而压低化纤上游原材料价格，造成成本塌陷。随着原油价格回升，成本支撑增强，预计2021年化纤价格中枢将上移。
• 需求端：国内终端需求逐步回暖，海外“社交经济”复苏及“宅经济”带动无纺布需求，支撑化纤行业景气度回升。
• 库存周期：行业从主动去库向被动去库过渡，库存去化为价格上行提供支撑，预计未来化纤行业景气度将显著提升。

关键信息

涤纶长丝

• 供应端：2021年涤纶长丝产能增速预计为6.22%，行业集中度提升，龙头话语权增强。
• 需求端：预计2021年涤纶长丝需求增速为8.01%，高于产能增速，供需格局向好。其中，服装类内需预计贡献3.4%需求增量，出口预计贡献1.8%需求增量。
• 原材料：PX、PTA、MEG等上游原材料产能扩张较快，但需求增速高于产能增速，预计利润将向涤纶长丝环节转移。
• 投资标的：桐昆股份、新凤鸣等聚酯产业链企业有望受益于行业回暖。

粘胶短纤

• 供应端：行业扩产周期结束，供应增量有限，寡头格局形成，CR5有效产能占比达85.1%。
• 需求端：无纺布需求占比提升至17%，预计未来将带动粘胶短纤需求增长。棉花价格上行及库存低位，推动粘胶短纤价格上行。
• 投资标的：三友化工等粘胶短纤产业链企业有望迎来景气周期。

投资建议

• 行业前景：随着终端需求回暖、成本支撑增强及库存去化，化纤行业有望迎来一轮景气周期。
• 推荐标的：桐昆股份（买入-A）、三友化工（增持-A）等企业。
• 投资评级：领先大市-A，表示未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。

风险提示

• 疫情反复导致终端需求低于预期；
• 原油价格大幅波动；
• 产品价格波动超预期；
• 各类假设不及预期。

行业表现

总结

化纤行业在2020年因疫情及原油价格下跌而陷入低迷，库存快速累积，行业景气探底。随着终端需求回暖、成本端支撑增强以及库存周期进入复苏阶段，行业有望迎来景气上行。涤纶长丝和粘胶短纤作为行业两大子板块，分别受益于供需格局改善及需求结构变化。投资建议关注桐昆股份、新凤鸣、三友化工等龙头企业，同时注意疫情反复、原油波动等风险因素。