20210202-兴业证券-化学纤维行业点评报告_供需格局良好_新增产能有限_需求边际大幅改善或带动化纤走向反转_11页_1mb

化纤行业周报总结（20210125-20210131）

核心内容概述

本报告分析了2020-2021年化纤行业的供需格局、价格走势及投资建议，重点指出国内与全球终端需求正逐步恢复，叠加供给端新增产能有限，化纤行业有望迎来景气反转。

主要观点

• 国内需求复苏：2020年国内化纤终端需求虽全年下滑，但已基本恢复至疫情前水平。三季度以来，随着双十一、双十二等购物节备货，需求明显改善，11-12月零售额仍实现正增长。
• 海外需求逐步修复：欧美地区化纤终端需求因疫情受到较大冲击，但随着疫情缓解和疫苗研发进展，未来可选消费有望快速复苏。
• 全球库存处于低位：截至2020年底，国内纺织服装业库存处于近年低位，美国服装及面料库存也处于近7年最低水平，为未来补库需求奠定基础。
• 行业供需趋紧：涤纶长丝、氨纶和粘胶短纤等主要化纤产品，因供给端新增产能有限、需求边际改善，预计未来将出现供需趋紧，推动价格和价差上涨。
• 投资建议：重点推荐涤纶长丝行业龙头桐昆股份，氨纶行业龙头华峰化学，关注粘胶短纤行业龙头三友化工。

关键信息

1. 国内化纤终端需求情况

• 2020年国内服装、鞋帽及针纺织品类零售额同比下滑 8.10%。
• 9-10月零售额同比增速分别达到 8.30% 和 12.20%，11-12月虽因淡季有所减弱，但同比仍为正增长。
• 国内化纤终端需求已基本恢复至疫情前水平，预计未来保持增长。

2. 海外化纤终端需求情况

• 美国服装及鞋店销售额1-11月同比下滑约 23.2%。
• 欧盟27国纺服皮革销售同样疲软。
• 海外需求虽仍处于负增长，但跌幅逐步收窄，预计未来复苏可期。

3. 全球化纤行业库存状况

• 国内纺织服装、服饰业产成品库存处于近4年较低水平。
• 美国服装及面料库存为 238.02亿美元，为近7年最低水平。
• 库存低位为未来补库需求提供支撑。

4. 化纤品种供需分析

涤纶长丝

• 2020年国内涤纶长丝产能约 4423万吨，产能利用率 82.8%。
• 2021年预计新增产能 375万吨，实际新增可能低于名义产能。
• 当前涤纶长丝价格/价差处于历史底部，供需趋紧有望驱动价格修复。

氨纶

• 2020年国内氨纶产能约 89万吨，占全球 77%。
• 2021年新增产能有限，主要由龙头企业推动。
• 2020年10月以来，氨纶开工负荷提升至 88%，库存降至 15天，远低于三年平均的 30-40天。
• 随着需求改善，氨纶价差有望持续扩大。

粘胶短纤

• 2020年国内粘胶短纤需求约 310万吨，产能约 524万吨，CR3达 56%。
• 2021年暂无新增产能，产能扩张周期已过。
• 2020年Q4以来开工率提升至 75% 以上，库存处于历史较低水平。
• 棉价上涨将推动粘胶短纤需求，带动价差修复。

重点推荐标的

风险提示

• 需求修复不及预期：若全球疫情反复或消费复苏不及预期，可能影响化纤需求增长。
• 原材料价格波动：棉花等替代品价格波动可能对粘胶短纤盈利产生影响。

总结

2020年化纤行业经历疫情冲击，但随着国内疫情控制良好及海外复苏预期增强，终端需求逐步修复。供给端新增产能有限，叠加库存处于低位，预计2021年涤纶长丝、氨纶和粘胶短纤等行业将出现供需趋紧，价格与价差有望修复。报告重点推荐桐昆股份、华峰化学，关注三友化工，认为其具备较强竞争优势和盈利修复潜力。然而，需警惕疫情反复及原材料价格波动带来的风险。