20200830-东兴证券-东兴大消费行业周观点_大消费Q2业绩修复明显好于收入_建议继续关注白酒_高端女装及职教板块_24页_1mb

东兴大消费行业分析总结

核心内容

东兴证券近期发布的行业报告指出，大消费行业Q2业绩修复明显好于收入，整体呈现复苏态势，建议继续关注白酒、高端女装及职教板块。报告涵盖食品饮料、社会服务、农林牧渔、纺织服装及轻工制造等细分行业，分析其二季度表现、未来发展趋势及重点推荐公司。

主要观点

1. 食品饮料行业

• Q2业绩表现：食品板块强者恒强，受益于疫情的公司二季度继续高速增长，主要表现为收入加强及费用缩减，盈利能力增强。
• 白酒板块：高端白酒批发价持续上升，主要因淡季控货挺价。泸州老窖率先提价，国窖渠道任务完成度良好，预计7-8月将有集中回款。次高端白酒仍处于清库存阶段，预计中秋期间将有压货行为，但整体发货量以终端动销为准。
• 乳制品：二季度伊利、蒙牛等乳企业绩恢复良好，疫情提升了液奶需求，人均饮奶量上涨趋势有望延续，低温奶占比将上升。
• 重点推荐：双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 风险提示：食品安全、原材料价格波动、终端渠道恢复不及预期、业绩兑现不达预期。

2. 社会服务与商贸零售

• Q2整体表现：多数板块仍受疫情影响，但环比改善，建议关注高景气龙头及餐饮酒店复苏。
• 免税与教育：免税行业持续火热，政策红利释放，推荐中国中免及王府井。教育方面，中公教育纳入富时罗素指数，业绩确定性增强。
• 餐饮与酒店：疫情防控趋于稳定，餐饮业有望复苏，海底捞门店增长为下半年业务蓄力。酒店入住率恢复至50%以上，部分地区达75%以上，年底或迎经营拐点。
• 重点推荐：中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店、王府井、周大生。
• 风险提示：疫情控制超预期、经济增速下行、超预期政策、线下消费修复风险。

3. 农林牧渔行业

• 养殖盈利：生猪价格高位震荡，正邦科技中报业绩高增，盈利显著提升。非洲猪瘟推动养殖集中度提升，高品质疫苗需求旺盛。
• 饲料动保：饲料价格略有回落，但高品质疫苗需求旺盛，行业集中度提升。
• 种业与宠物：预计粮食缺口将扩大，关注转基因技术领先企业如大北农、隆平高科。宠物经济需求刚性，佩蒂股份、中宠股份业绩增长显著。
• 重点推荐：生物股份、海大集团、溢多利、中宠股份、佩蒂股份。
• 风险提示：畜禽价格波动、极端天气、动物疫病影响等。

4. 纺织服装行业

• 港股运动服饰：李宁、申洲国际、安踏体育均超预期，品牌与制造端表现亮眼。
• A股服装家纺：中高端品牌韧性较强，大众品牌通过优化运营改善表现。地素时尚、海澜之家表现突出。
• 纺织制造：出口由防疫物品支撑，三季度订单恢复良好，建议关注具备供应链优势的企业。
• 重点推荐：李宁、申洲国际、安踏体育、地素时尚。
• 风险提示：疫情导致消费复苏不及预期、品牌战略变化、新渠道拓展受阻。

5. 轻工制造行业

• 家居板块：Q2工程渠道收入大幅增长，下半年零售端有望复苏，建议关注龙头及工程业务快速放量企业。
• 纸业板块：文化纸需求回暖，纸浆库存去化带动浆价反弹，但上涨空间有限。白卡纸价格上调，竞争格局改善。
• 重点推荐：维达国际、中顺洁柔、太阳纸业。
• 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、地产销售不及预期。

关键信息

• 行业趋势：整体消费复苏，尤其是食品饮料、社会服务、农林牧渔、纺织服装等板块表现亮眼。
• 业绩亮点：食品饮料板块中，克明面业、盐津铺子、洽洽食品、三全食品等表现优于一季度。中公教育纳入富时罗素指数，业绩确定性增强。
• 政策与市场动态：免税政策持续利好，国内免税市场潜力巨大。疫情对消费造成短期影响，但中长期看好。
• 风险提示：疫情控制、经济增速、政策变化等不确定性可能影响行业复苏节奏。

重点推荐公司汇总

行业大事提醒

风险提示

• 疫情控制超预期：可能影响行业复苏节奏。
• 经济增速下行：消费复苏不及预期。
• 政策变化：可能对行业产生重大影响。
• 原材料价格波动：对成本端形成压力。
• 终端渠道恢复不及预期：影响企业业绩兑现。
• 行业竞争加剧：影响企业市场份额和盈利能力。

总结

东兴证券认为，大消费行业Q2业绩修复明显好于收入，显示消费市场正在逐步回暖。重点推荐白酒、高端女装、职教等板块，同时关注免税、宠物经济、文化纸、家居等细分领域。建议投资者关注业绩确定性强、具备增长潜力的龙头企业，同时警惕疫情、政策及市场波动带来的风险。