20170904-长城证券-医药生物行业2017年中报点评_关注业绩确定性和盈利改善_16页_868kb

医药生物行业2017年中报点评总结

核心内容

• 行业表现：2017年1-7月医药制造业主营收入同比增长11.90%，利润总额增长18.70%，增速较去年同期分别上升1.9pp和4.9pp。医药生物板块上半年营收增长18.85%，归母净利润增长16.67%，增速保持平稳。
• 政策影响：医保支付制度改革持续推进，医保目录谈判药品落地，36种药品平均降价44%，部分品种降幅高达70%。政策如“两票制”、取消药品加成、仿制药一致性评价等对行业产生深远影响，推动行业分化。
• 市场分化：申万医药生物指数小幅下跌2.14%，表现好于创业板，但落后于大盘。细分行业中，医药商业和化学制药上涨，而医疗服务、医疗器械、中药和生物制品下跌。
• 投资建议：建议关注业绩确定性强、盈利改善的公司，包括消费类和OTC企业、拥有独家品种的创新药和仿制药企业、产品结构调整的公司以及具备国企改革动力的企业。

主要观点

• 医药行业整体受医改政策影响较大，未能走出独立行情。
• 市场偏好消费属性的医药企业和业绩稳健的白马股。
• 7-8月因中报业绩不达预期和市场风格切换，部分前期涨幅较大的医药消费和白马公司股价回调。
• 原料药涨价刺激部分个股上涨，预计后续行情仍将持续分化，低估值、业绩确定性强和盈利改善的公司有望受到关注。

关键信息

• 行业增速：2017年1-7月医药制造业收入增速重回10%以上。
• 政策动向：2017年医保支付方式改革全面推行，重点在于按病种付费和DRGs试点，遏制过度医疗。
• 医保谈判：36种药品纳入医保目录，平均降价44%，部分品种降价超50%。其中，抗肿瘤和心脑血管用药占2/3。
• 细分行业表现：医疗服务、医疗器械和生物制品净利润增长较快，分别增长25.75%、19.31%和38.72%。
• 个股表现：永安药业、智飞生物、恒瑞医药、三诺生物和亿帆医药涨幅居前；国农科技、*ST运盛、海虹控股、鹭燕医药和溢多利跌幅较大。
• 重点推荐公司：东阿阿胶、华润三九（OTC和品牌中药）；益佰制药、天士力、恒瑞医药、翰宇药业（核心品种）；理邦仪器、康缘药业（产品结构调整）；山东药玻、新华医疗（国企改革）。

风险提示

• 医改政策变动可能对行业造成影响。
• 市场估值风险，需谨慎评估。

研究员信息

• 赵浩然：南开大学理学学士，天津大学理学硕士，曾在医药化工行业工作四年，现为长城证券医药行业研究员。
• 彭学龄：中山大学理学硕士，现为长城证券医药行业研究员。
• 陈晨：剑桥大学工学博士，现为长城证券医药行业研究员。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
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投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅5%~15%。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅-5%~5%。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。