20260309-华源证券-医药行业周报_球扩瓣快速放量_建议关注佰仁医疗_14页_1mb

报告摘要

医药生物行业定期报告总结（2026年3月9日）

核心内容概述

本报告对医药生物行业进行了深入分析，重点指出2026年医药行业整体有望持续边际好转，强调“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两大投资主线。报告指出，创新药、医疗新科技、老龄化及院外消费、出海及国产替代等方向是值得关注的重点。

主要观点

医药行业表现：
本周医药指数下跌 $2.78%$，相对沪深300指数超额收益为 $-1.71%$。尽管整体表现不佳，但部分个股如亚虹医药-U涨幅显著，达到 $38.11%$，显示出创新药板块情绪的回升。
从全年维度来看，医药生物行业年初至今微涨 $0.10%$，表现略优于沪深300指数。
创新药行业趋势：
2025年创新药迎来BD出海创纪录，板块表现亮眼。2026年创新药有望延续强劲表现，尤其关注具有全球First-in-class潜力的公司，如恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、科伦药业、上海谊众、福元医药、苑东生物等。
创新药企业如中国生物制药、翰森制药、信达生物、康方生物等已完成从传统Pharma向创新药企业的转型，展现出强大的研发实力。
医疗新科技发展：
AI医疗、脑机接口、手术机器人、基因检测等技术在2026年有望迎来重大进展，相关领域具备长期增长潜力。建议关注东微半导、麦澜德、鱼跃医疗、阿里健康、微创机器人、西山科技等。
老龄化及院外消费：
中国老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求不断上升，银发经济成为重要增长点。建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等。
出海与国产替代：
中国药企出海能力显著提升，创新药械license out频现，成为全球MNC的重要创新来源。同时，国产替代趋势明确，特别是在内窥镜、微电生理等市场，建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。
估值与配置建议：
截至2026年3月6日，申万医药板块整体PE估值为 $36.18\mathrm{X}$，处于历史相对低位。建议关注估值较低、基本面有望改善的个股，如麻药（恩华药业、国药股份等）和血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）。

关键信息

TAVR手术量增长：
2025年中国大陆TAVR手术量突破1.8万例，同比增长 $8.1%$。球扩瓣的使用比例从2024年的 $7.50%$ 提升至2025年的 $13%$，显示出球扩瓣在中低风险患者中的应用优势。
球扩瓣与自膨瓣比较：
第三代TAVR器械的Meta分析显示，球扩瓣在TIA/卒中、永久起搏器植入及中重度瓣周漏方面表现更优，而自膨瓣在血流动力学方面更佳。
长期随访数据显示，自膨瓣在6年和7年的再干预率高于球扩瓣，但球扩瓣在部分并发症控制方面更具优势。
行业细分表现：
- 本周涨幅TOP10：亚虹医药-U、新和成、浙江医药、中源协和、多瑞医药等。
- 本周跌幅TOP10：天智航-U、福瑞医科、皓元医药、华大智造、海泰新光等。
- 年初至今涨幅TOP10：医疗服务、化学原料药、医疗器械等。
- 年初至今跌幅TOP10：化学制剂、生物制品、医药商业等。
投资组合建议：
- 本周建议关注组合：热景生物、上海谊众、中国生物制药、信立泰、佰仁医疗
- 3月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、药明康德、上海谊众、苑东生物、福元医药、佰仁医疗、麦澜德、方盛制药

风险提示

行业竞争加剧的风险：随着医药产业的不断创新，可能出现新的竞争者，加剧行业竞争。
政策变化的风险：分级诊疗、医保支付改革、带量采购等政策变化可能对行业中下游造成压力。
行业需求不及预期的风险：若终端需求未达预期，可能对相关公司业绩产生负面影响。

投资评级说明

证券评级：
- 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $20%$ 以上
- 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $5% \sim 20%$ 之间
- 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $-5% \sim +5%$ 之间
- 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于 $-5%$ 及以下
- 无：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级
行业评级：
- 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数
- 中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平
- 看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数