20251214-华源证券-医药行业周报_掘金百亿胶原蛋白市场_建议关注佰仁医疗_14页_1mb

报告摘要

医药生物行业定期报告总结（2025年12月14日）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月8日至12月12日期间医药行业的表现，并展望了2026年上半年的行业发展趋势。整体来看，医药板块在本周表现承压，但长期增长潜力依然显著，尤其是在创新药、制造出海、老龄化消费及AI技术应用等领域。

主要观点

医药市场表现：本周医药指数下跌1.04%，相对沪深300指数超额收益为-0.96%。尽管创新药板块整体横盘，但部分细分领域如小核酸板块表现活跃。年初至今医药指数上涨14.65%，但部分子板块表现分化。
投资建议：当前建议关注创新药核心资产，以及业绩趋势明确、2026年有望迎来基本面反转的个股。同时，可布局医疗消费和医药制造的出海机会、老龄化相关的院外消费、估值较低的麻药和血制品等。
创新药主线：中国创新药产业已具备一定规模，多家企业如恒瑞医药、翰森制药、信达生物等在创新药领域取得突破，展现出世界级竞争力。创新药械及产业链作为明确趋势，值得关注。
制造出海：中国药企出海能力显著提升，尤其是在医疗设备和供应链方面，如联影医疗、华大智造、美好医疗等企业已在全球市场崭露头角。
老龄化及院外消费：随着老龄化加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续增长，医美、家用器械等领域迎来新增长点。
AI技术应用：AI技术正推动医药行业变革，为制药、医疗设备、大数据模型等领域带来新的增长逻辑。
估值情况：截至2025年12月12日，申万医药板块整体PE估值为37.11X，处于历史相对低位。部分细分板块如化学制剂、生物制品Ⅱ、化学原料药和医疗器械Ⅱ估值相对较高，而医疗服务Ⅱ、中药Ⅱ和医药商业Ⅱ估值较低。

关键信息

1. 佰仁医疗动物源胶原蛋白获批上市，掘金百亿胶原蛋白市场

产品特点：佰仁医疗的动物源性胶原蛋白植入剂I型于2025年12月11日获批，具备与人I型胶原蛋白一致的氨基酸序列和三螺旋结构，适用于改善面颊部平滑度。
市场潜力：预计2027年国内以动物源性胶原蛋白为原料的功能型护肤品市场规模达130亿，医用敷料达113亿，合计243亿。
产品布局：公司已获批22个Ⅲ类医疗器械产品，未来有望继续丰富产品线，推动中长期增长。

2. 行业观点：坚持创新药为主线，关注出海与老龄化消费

创新药趋势：中国创新药产业已具规模，传统Pharma企业完成创新转型，多家创新药公司以全球First-in-class姿态崛起。
出海能力：中国药企在海外市场表现亮眼，license out频繁出现，出海能力持续增强。
老龄化经济：银发经济成为增长新引擎，心脑血管、内分泌、骨科等慢性病相关产品需求增长。
支付体系：医保收支稳健增长，商业保险发展加速，多层次支付体系构建推动行业增长。
AI技术：AI浪潮下，医药行业迎来新机遇，推动制药、医疗设备、大数据模型等领域发展。

3. 建议关注的标的

本周建议关注组合：信立泰、三生制药、中国生物制药、泽璟制药、佰仁医疗。
12月建议关注组合：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物、联邦制药、泽璟制药、映恩生物、悦康药业、福元医药。

4. 风险提示

行业竞争加剧：随着创新加速，竞争者可能增多，带来压力。
政策变化：医保控费、带量采购等政策可能影响行业中下游利润。
需求不及预期：若终端需求增长不及预期，将对相关企业业绩造成影响。

结构化建议

创新药械及产业链

恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药、三生制药、信达生物、泽璟制药、热景生物、科兴制药、广生堂、福元医药、前沿生物、昂利康、一品红、上海谊众、赛诺医疗。
产业链：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、百普赛斯、毕得医药。

制造出海

迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、海泰新光。

国产替代

开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理。

老龄化及院外消费

昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业。

高壁垒行业

麻药：人福医药、恩华药业、国药股份。
血制品：派林生物、天坛生物、博雅生物。

AI主线

制药：晶泰控股、泓博医药。
大数据模型：润达医疗、美年健康、金域医学、医脉通、阿里健康、华大基因。
医疗设备：鱼跃医疗、三诺生物、联影医疗、开立医疗、华大智造。

估值与市场表现

板块估值：申万医药板块整体PE为37.11X，处于历史低位，部分子板块估值较高。
市场表现：本周医药指数下跌1.04%，上涨个股88家，下跌381家，涨幅居前的包括昭衍新药、热景生物等。
子板块表现：化学制剂、生物制品Ⅱ、化学原料药和医疗器械Ⅱ表现较好，医疗服务Ⅱ、中药Ⅱ和医药商业Ⅱ表现相对较弱。

投资评级说明

证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨幅20%以上；
- 增持：涨幅5%-20%；
- 中性：涨幅-5%至+5%；
- 减持：涨幅低于-5%。
行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数超越沪深300；
- 中性：与沪深300持平；
- 看淡：弱于沪深300。