20240423-西南证券-佰仁医疗-688198.SH-限位可扩外科瓣放量在即_高研发助力产品梯队布局_6页_1mb

佰仁医疗（688198）2023年报及2024一季报点评总结

公司概况与评级

• 公司当前价：107.38元
• 目标价：6个月内无更新
• 西南证券评级：买入（维持）

✳️ 主要内容总结

1. 业绩亮点

• 2023年实现营收37亿元，同比增长256%；净利润12亿元，同比增长211%。
• 去除股份支付费用后净利润达14亿元，2024年一季度营收7627万元，同比增长175%，但净利润略降289%。
• 公司业绩短期承压，主要由于终端手术量增速下滑及研发费用增加。

2. 业务分拆与增长驱动
   ✅ 心脏瓣膜板块：

• 收入同比增长211% ，人工生物心脏瓣膜增长277%。
  ✅ 先天性心脏病植介入治疗：
• 收入同比增265%，市场份额稳步推进。
  ✅ 外科软组织修复：
• 收入同比增297%，战略布局持续深化。

✅ 研发进展迅速

• 2023年研发费用增加至1亿元，研发费用率达267%。
• 国内首个可扩张外科生物瓣（覆盖三个瓣位）获批上市。
• 多款重磅产品已进入注册阶段或临床试验，包括瓣中瓣、肺动脉瓣等生物补片、注射胶原蛋白等创新产品研发齐并进。

3. 盈利预测
   2024-2026年净利润分别为15亿、18亿、21亿元，复合增长率达35%；
   维持买入评级，基于公司在结构性心脏病及生物材料平台的领先地位，未来持续高增长预期。

4. 风险提示

• 研发失败风险
• 汇率波动、贸易摩擦、市场开拓延迟等

✅ 未来看点：

• 多款重磅产品将于2024-2025年陆续上市，进一步增强产品梯队竞争力。
• 生物材料平台继续拓展，公司估值仍有上行空间。

西南证券 ✅