20130620-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_55页_705kb

中国固定收益证券市场总结

核心内容

本文主要分析了中国信用债市场的近期动态，包括市场整体走势、政策动向以及发债主体的重要事件。整体来看，市场流动性趋紧，信用债收益率普遍上涨，部分高收益债信用利差走高。同时，地方政府自行发债试点扩大，部分券商退出国债承销市场，地方债务压力显现，特别是广州。此外，尚德电力、华菱钢铁、江山股份等企业也发布了重要信息，对市场产生一定影响。

主要观点

1. 债券市场走势

• 公司债：市场资金面趋紧，公司债抛盘压力加大，调整幅度明显。房产债表现较差，收益率大幅上升，部分高收益债信用利差走高。
• 企业债：城投债和产业债收益率均大幅走高，高折算城投债表现不佳。
• 分离债：收益率大涨，整体表现较差。

2. 政策动向

• 国务院政策：提出扩大债券发行，逐步实现债券市场互通互融，强调金融支持经济结构调整和转型升级。
• 地方政府发债试点：新增山东和江苏两省，国债预发行试点确定为7年期国债。
• 国债承销团变化：中银国际证券退出国债承销团，反映出市场资金紧张和低收益特性对券商吸引力的下降。

3. 地方债压力

• 广州土地财政依赖严重，土地出让收入成为偿债重要来源，但近年来土地出让收入缩水，导致财政压力加大。
• 地方政府以土地出让收入作为偿债来源的债务占比较大，但面临资金不足的困境。

关键信息

1. 信用债市场要闻

• 国务院政策：强调金融支持实体经济，提出多项政策措施，包括引导信贷资金、支持“三农”和小微企业、推动企业“走出去”等。
• 地方政府发债试点：新增山东和江苏，国债预发行试点确定为7年期国债。
• 中银国际退出国债承销：因资金紧张和承销收益有限，退出国债承销市场，可能引发更多机构退出。

2. 发债主体要闻

• 尚德电力：欧洲子公司债务获延期，但5.41亿美元可转债面临到期偿付压力，若无法偿还可能面临退市。
• 华菱钢铁：退出华宸信托，股权转让后由包钢集团控股，反映出其经营压力。
• 江山股份：受益于草甘膦环保核查，市场集中度提升，价格有望上涨。
• 美的集团：调整家用空调事业部领导，可能与之前营销扩张有关。
• 升达林业：出售一负资产子公司股权，以优化公司结构。
• 中华企业：控股股东增持，为收购上房集团扫清障碍。
• 东方明珠：拟与复地集团合作开发宁波湾头项目，推动地产发展。

市场动态与影响

• 资金面紧张：导致公司债、企业债收益率上升，抛压加大。
• 环保核查：草甘膦行业面临产能缩减，龙头企业受益，价格有望上涨。
• 地方债压力：广州等地土地财政依赖明显，偿债能力受挑战，需寻找其他融资渠道。
• 机构退出：中银国际等券商退出国债承销，可能引发更多机构离场，影响市场结构。

总结

中国信用债市场面临资金紧张、政策变化和企业经营压力等多重因素影响，整体收益率上升，部分高收益债表现不佳。地方债压力凸显，特别是广州，土地财政依赖严重，需寻找新的偿债机制。同时，环保核查政策推动草甘膦行业整合，龙头企业受益。此外，中银国际等机构退出国债承销市场，反映出低收益债券市场的吸引力下降，市场结构可能发生变化。