20180417-中泰证券-晨会聚焦-详细解读地产龙头2017年年报_9页_499kb

晨会聚焦-地产龙头2017年年报总结

核心内容概览

本次晨会聚焦分析了多家行业龙头在2017年的年报表现，重点涵盖房地产、汽车、医药、机械、教育及轻工领域。分析师通过深入解读财务数据与业务动态，为2018年及未来三年的发展趋势做出预测，并提示相关风险。

房地产-保利地产(600048)

主要观点

• 业绩超预期：2017年实现营收1463亿元，同比下降5.46%；归母净利156.26亿元，同比增长25.8%。
• 销售提速：签约金额达3092.3亿元，同比增长47.2%，创2010年以来新高，其中一二线城市占比82%。
• 市占率提升：2017年市占率2.31%，较2016年提升0.57个百分点。
• 拿地积极：新增土储建面4520万平，同比增长88%；总地价2765亿元，占销售额比重89%。
• 融资优势：净债率86%，综合融资成本4.82%，为行业最低之一；多元融资渠道支撑公司发展。
• 激励机制升级：实施项目跟投机制，员工利益与公司发展绑定，提升运营效率。
• 两翼业务发展：房地产基金、物业管理、商业运营均取得良好进展。
• 盈利预测：2018、2019年EPS分别为1.7、2.17元。
• 风险提示：利率上行、调控收紧、外延并购不及预期等。

汽车-威孚高科(000581)

主要观点

• 业绩高增长：2017年营收90.17亿元，同比增长40.4%；归母净利25.71亿元，同比增长53.77%。
• 受益重卡行业景气：重卡销量111万辆，同比增长52.7%，带动公司净利润增长。
• 产品结构优化：后处理业务单车价值提升，乘用车客户拓展空间大。
• 外延并购布局：拟收购Protean 12.34%股份，拓展海外市场。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为27.33、28.45、31.16亿元，EPS为2.71、2.82、3.09元。
• 风险提示：国三重卡淘汰不及预期、排放标准执行力度不足、外延并购不达预期等。

医药-健友股份(603707)

主要观点

• 一季度业绩靓丽：营收4.36亿元，同比增长94.8%；归母净利1.22亿元，同比增长116.87%。
• 产品结构优化：肝素原料药及制剂内生增长强劲，海外业务持续拓展。
• 重磅品种进展：依诺肝素预计2019年初在美国获批，出口前景广阔。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为18.09、24.32、29.82亿元，归母净利分别为4.84、6.59、8.06亿元。
• 风险提示：原材料价格缺口缩小、销售客户集中、ANDA获批不及预期等。

医药-天士力(600535)

主要观点

• 业绩保持增长：2018年一季度营收39.52亿元，同比增长18.06%；归母净利3.72亿元，同比增长16.77%。
• 核心产品增长显著：普佑克收入同比增长284.52%，全年有望达4亿元；心脑血管、抗肿瘤、肝病治疗等产品均实现增长。
• 医药商业增长：收入24.51亿元，同比增长20.43%；毛利率提升2.47个百分点。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利分别为15.34、17.7、20.4亿元。
• 风险提示：药品研发失败、药品降价、假设前提不达预期等。

教育-威创股份(002308)

主要观点

• 业绩承诺完成：红缨、金色摇篮、可儿教育均超额完成业绩承诺。
• 加盟园数量增长：加盟园数量同比增长37%，达4922家。
• 幼教业务增长：幼教收入同比增长21.31%，毛利率稳定。
• 盈利预测：2018-2020年每股收益分别为0.33、0.37、0.43元。
• 风险提示：加盟园扩张不达预期、单个园所客单价提升不达预期等。

轻工-索菲亚(002572)

主要观点

• 一季度业绩增长：营收12.43亿元，同比增长30.32%；归母净利1.03亿元，同比增长33.48%。
• 大家居战略初显成效：衣柜家具业务增长32.45%，橱柜业务略有回调但持续优化。
• 门店扩张加速：计划新增400家门店，渠道系统进一步完善。
• 产品升级：推出高端产品系列，提升品牌竞争力。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利分别为12.05、15.67、20.50亿元，EPS分别为1.30、1.70、2.22元。
• 风险提示：行业竞争加剧、房地产销售下滑等。

机械-柳工(000528)

主要观点

• 一季度业绩大幅增长：归母净利预计2.5-3.0亿元，同比增长130%-180%。
• 行业复苏带动增长：受益于工程机械行业持续景气，装载机、挖掘机等产品销量大幅领先行业。
• 国际化优势显著：海外营收占比约1/3，全球布局覆盖6大洲140多个国家。
• 盈利预测：2018-2020年收入分别为149、166、180亿元，EPS分别为0.71、0.91、1.05元。
• 风险提示：宏观经济波动、贸易保护措施、原材料价格上涨等。

机械-天地科技(600582)

主要观点

• 订单增长明显：2017年新签合同金额212亿元，同比增长56%。
• 煤机行业回暖：受益于煤炭行业去产能，煤机产品交付周期较长，业绩有望在2018年回升。
• 资产减值损失下降：计提资产减值损失4.55亿元，同比下降7%。
• 央企改革推进：大股东股权划转，公司有望受益于国企改革红利。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利分别为12.5、16.3、20.3亿元。
• 风险提示：煤炭价格下行、煤机行业复苏不及预期、央企改革力度不足等。

固收研究分享

主要观点

• 信用债供给增加：18Q2信用债发行量和净融资额创16Q4以来单月新高。
• 供给质量提升：高等级、国企债占比上升，信用利差收窄。
• 低等级债风险上升：配置需求被挤占，信用风险增加。
• 风险提示：政策变动、超额利差计算偏差等。

总结

本次晨会重点分析了地产、汽车、医药、机械、教育及轻工等行业龙头企业的2017年报表现，强调了其在业绩增长、业务拓展、财务稳健等方面的亮点。同时，对2018年及未来三年的盈利预测进行了合理推断，并提示了各行业可能面临的潜在风险。整体来看，多数企业处于成长期，行业景气度较高，具备较好的投资价值。