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国信证券晨会总结（2026年6月12日）

一、核心内容概览

国信证券晨会围绕宏观策略、行业研究、金融工程三大板块展开，内容涵盖AI行业发展趋势、公募REITs市场动态、基金产品发行及投资风格管理、以及餐饮加盟模式分析等，旨在为投资者提供全面的市场洞察与策略建议。

二、宏观与策略分析

1. 宏观专题：AI“淘金热”远未结束

• 核心观点：AI行业热度持续，新注册企业数量创新高，算力租赁价格攀升，市场仍处于“卖铲人”阶段。
• 分子端表现：大厂云业务收入超预期，但资本开支兑现仍需时间，短期业绩增长难以逆转。
• 分母端关注：利率变动是估值变化的关键，短期市场情绪偏稳，但长期可能面临“松监管-缩表-降息”三步改革带来的影响。
• 风险提示：海外市场波动、经济增速下滑、政策不确定性。

2. 固定收益周报：公募REITs周报（第70期）

• 市场表现：中证REITs指数本周下跌2.0%，表现弱于沪深300和中证全债。
• 细分类型表现：产权类REITs跌幅较大，经营权类相对抗跌。
• 重点动态：
  • 广州发展清洁能源REIT正式申报。
  • 东北首单能源REIT获批，项目为庄河海上风电场。
• 资金流向：华夏基金华润有巢REIT、国泰海通济南能源供热REIT等主力净流入。
• 风险提示：数据滞后、二级市场波动、运营及政策风险。

3. 策略周报：科技板块拥挤度回落

• 市场情绪：6月第2周资金净流出567亿元，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于中低位。
• 行业热度：电子、通信、半导体等板块成交额占比最高，而纺织服装、交通运输、医药生物等板块最低。
• 风险提示：情绪指标为估算，市场真实情况可能存在偏差。

三、行业与公司研究

1. 海外市场专题：AI驱动MLCC行业景气周期

• 需求端：AI算力需求激增，推动MLCC向高容、小尺寸升级，单机用量与价值量双升。
• 供给端：MLCC行业集中度高，头部厂商产能向AI高容产品倾斜，但扩产周期长，技术壁垒高。
• 盈利弹性测算：
  • 村田制作所：2026FY MLCC业务占比超50%，2027、2028年利润分别增长81%、65%。
  • 太阳诱电：MLCC业务占比约71%，2027、2028年营业利润分别增长271%、111%。
• 风险提示：AI需求不及预期、行业竞争加剧、消费电子疲软、原材料波动等。

2. 社服行业专题：连锁餐饮加盟模式分析

• 加盟模式优势：扩张快、资本消耗低，但需考虑品牌逻辑、管控能力和盈利模式。
• 现制饮品适配性高：原料标品化、SKU精简、流程标准化、管控低成本是成功关键。
• 不同品类适配性差异：
  • 西式快餐：标准化强，但策略分化，部分品牌仍坚持直营。
  • 炸串卤味：SKU极简，扩张快，但易受潮流影响。
  • 粉面饭食：SKU复杂，加盟比例较低，需完善供应链。
  • 火锅麻辣烫：标准化程度高，但食材管理是关键瓶颈。
• 风险提示：消费复苏不及预期、品控、食品安全、时尚度等风险。

四、金融工程周报：基金市场动态

1. 市场回顾

• 宽基指数表现：上证综指、科创50、沪深300表现较好，创业板指、深证成指、中小板指表现较差。
• 行业收益：银行、非银行金融、基础化工收益靠前，汽车、煤炭、传媒收益靠后。
• 公开市场操作：央行净投放资金11120亿元，国债利率上行，利差扩大。

2. 基金产品动态

• 基金申报：上周共上报67只基金，其中8只为FOF，17只为ETF。
• 基金发行：新成立基金25只，发行规模68.12亿元；43只基金进入发行阶段。
• 主题投资指引：证监会发布《公募基金主题投资风格管理指引》，规范主题投资行为。
• FOF表现：目标日期基金业绩最优，累计收益率达4.12%。
• 基金类型收益：平衡混合型基金表现最佳，主动权益型基金收益为-0.72%。

3. 风险提示

• 市场环境变动、风格切换、政策不确定性等。

五、研报精选

国信证券发布多份深度报告，涵盖多个领域：

• 航天电器：防务互连与驱动核心供应商，AI算力成新增长极。
• 三夫户外：品牌运营转型迎来盈利拐点。
• 同星科技：热管理龙头，拥抱AI发展。
• 上海银行：立足长三角，区域金融优势明显。
• 美团-W：外卖行业进入竞争深水区，盈利有望筑底回暖。
• 智谱：技术驱动SOTA模型，商业化进程加速。
• 绿联科技：从消费电子向AI家庭数据中枢转型。
• 珀莱雅：站在高质量成长起点。
• 京东工业：工业品线上化加速，服务企业数字化转型。
• 南京银行：打造区域综合金融服务商。
• 依米康：智算中心温控方案核心供应商，海外业务拓展。
• 三峡旅游：内河游轮领航者，省际游轮带来新成长。
• 亚翔集成：景气上行，空间充足。
• 万物新生：构建C2B2C闭环，供应链壁垒增强。

六、关键信息汇总

七、风险提示汇总

• AI需求不及预期
• 海外市场波动
• 政策不确定性
• 基金市场风格切换
• 消费复苏不及预期
• 品控与食品安全风险
• 原材料价格波动
• 产能扩张超预期

八、联系方式

• 国信证券经济研究所

  • 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层
  • 上海：浦东民生路1199号再证大五道口广场1号楼12层
  • 北京：西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
  • 电话：0755-82130833
  • 邮编：518046（深圳） / 100032（北京）

• 订阅方式：请长按指纹识别二维码，订阅“国信研究”。

九、总结

国信证券晨会内容全面覆盖宏观、行业及金融工程领域，强调AI行业仍处上升期，MLCC行业受益于需求升级与供给收缩；公募REITs市场整体回调，但能源赛道持续扩容；基金市场情绪分化，FOF发行规模突破千亿元；餐饮加盟模式需结合品类特性与品牌管理能力。整体建议投资者关注AI产业链、REITs能源赛道、主题基金及具备供应链优势的消费类企业，同时警惕市场波动、政策风险与行业竞争加剧等潜在风险。