油脂月报：临近备货旺季，油脂有望重返偏强走势-20201201-美尔雅期货-28页_1mb

临近备货旺季，油脂有望重返偏强走势总结

核心内容

本报告分析了2020年12月油脂市场的主要影响因素及走势预期，指出全球及国内供需变化、政策调整、天气影响以及市场情绪对油脂价格的支撑作用，预计油脂在备货旺季可能继续震荡偏强。

主要观点

• 全球供应趋紧：南美干旱天气加剧，巴西大豆产量预估下调，美豆出口放缓，推动全球大豆供应预期趋紧，支撑美豆价格。
• 印度政策影响：印度下调棕榈油进口税，刺激进口需求，缓解马来棕油出口下滑压力，同时印尼提高出口关税，抑制马来棕油累库。
• 国内供应偏紧：豆粕库存压力增大，油厂开机率下降，大豆压榨量下滑，豆油库存连续7周下降，棕油库存回升但整体仍偏低。
• 油脂需求支撑：国内油脂现货价格整体上涨，备货旺季来临，油厂挺价意愿增强，市场情绪偏强。
• 预期走势：油脂价格有望在震荡调整后继续偏强运行，关注新的入场机会。

基本面分析

1. 美豆基本面

• USDA报告影响：11月USDA报告下调美豆单产及期末库存预估，超出市场预期，导致美豆价格偏强。
• 出口放缓：中国部分企业“洗船”行为导致美豆出口检验量放缓，影响市场情绪。
• 压榨需求：美豆压榨量保持较高水平，显示国内需求强劲。

2. 马来棕油基本面

• 产量下降：10月产量环比下降7.75%，11月1-25日产量进一步下滑10%，单产与出油率均下降。
• 出口疲软：11月出口大幅下滑16.6%，印度节日备货后需求骤减是主因。
• 库存压力：棕油库存缓慢回升，但总体仍处于偏低水平。

3. 印度棕油进口政策

• 进口税下调：印度将毛棕榈油进口税从37.5%降至27.5%，预计每月进口量增加10万吨以上。
• 缓解出口担忧：印度进口需求增加，一定程度上缓解马来棕油出口下滑的担忧。

4. 国内油脂供应

• 大豆压榨：周度压榨量下滑近10%，开机率下降，利润萎缩。
• 豆油库存：连续7周下滑至115万吨，未执行合同回落至235万吨。
• 棕油库存：回升至40万吨以上，但整体库存仍偏低。
• 菜油库存：低于20万吨，供应紧张。

5. 需求与成交情况

• 现货价格：三大油脂现货价格先扬后抑，整体上涨。
• 成交情况：菜油无成交，棕油成交清淡，豆油成交尚可。
• 市场情绪：备货旺季来临，油厂挺价意愿增强，市场情绪偏强。

6. 资金与持仓情况

• 持仓变化：三大油脂成交活跃，但持仓量持续下滑，资金高位避险。
• 美豆净多持仓：美盘豆类非商业净多持仓持续增加，显示市场看涨预期。

7. 价差与基差情况

• 价差收敛：菜豆价差、菜棕价差逐渐收敛，菜油现货严重升水期货。
• 基差走势：棕油1月基差回归至200元/吨以下，豆油基差仍处于高位。

价差跟踪

• 三大油脂1月合约价差：显示价差逐渐收窄，但豆油基差未明显回归。
• 基差走势：棕油基差回归，豆油基差仍高，反映市场对豆油的支撑较强。

风险提示

• 南美天气：持续干旱可能进一步影响大豆产量。
• 马来棕油产量：天气及疫情对产量和出口构成不确定性。
• 国内备货情况：需关注国内油脂备货进度及需求变化。

结论

综合全球供需、政策调整及市场情绪，预计油脂价格在震荡调整后仍有望偏强运行，建议关注备货旺季带来的机会。