20231025-安信证券-分众传媒-002027.SZ-收入端环比Q2正增长_利润端逐季抬升_5页_759kb

分众传媒公司动态分析

核心业绩
2023Q3单季度收入3158亿元（YoY+2544%），归母净利润1371亿元（YoY+8848%），收入环比Q2增长724%。业绩增长主要源于广告投放回暖（中秋国庆双节提振消费）及7月提价政策推动广告价格回升。

经营亮点

1. 📈 成本端稳定，Q3毛利率达68.24%，净利率43.40%。
2. 📉 费用率显著下降：销售费用率17.75%（降1.71pct）、管理费用率3.28%（降1.77pct）、研发费用率0.41%（降0.15pct），彰显控费能力。
3. ✅ 保持对上游供应商议价能力，毛利率同比提升至68.24%。

未来展望

1. Q4业绩有望逐季提升，双十一及AI学习机等新品类推广需求拉动收入增长。
2. 中长期AI赋能品牌广告投放，提升广告刊挂率，拓展增量空间。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”
• 目标价：875元（2023年25倍PE）
• 盈利预测：2023-2025年净利润分别为5041亿、6067亿、6587亿，对应EPS 0.35元、0.42元、0.46元。
• 估值核心：高竞争壁垒叠加经营杠杆效应，增长确定性较强。

风险提示
广告主预算不及预期、行业竞争加剧、技术迭代冲击媒体场景等。