20260504-国信证券-分众传媒-002027.SZ-年报及1季报点评_减值拖累25年表观利润_Q1利润实现高增长_7页_501kb

分众传媒（002027.SZ）总结

核心内容

分众传媒在2025年实现营业收入127.59亿元，同比增长4.05%，但归母净利润下降至29.46亿元，同比减少42.85%。利润下滑主要由于对数禾科技计提长期股权投资减值准备21.52亿元。扣非净利润为27.19亿元，同比下降41.74%，但若剔除减值影响，主业实际利润与上年基本持平。2025年公司拟每10股派发1.90元现金红利，合计派发27.44亿元，分红比例为100%。

2026年Q1公司营业收入29.15亿元，同比增长2.01%，归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%。利润增长主要受益于退出数禾科技投资带来的非经常性收益，包括资本公积转回5.65亿元和递延所得税负债转回1.41亿元。

主要观点

• 营收增长稳定，利润受减值影响：2025年公司营收稳步增长，但因大额减值影响，净利润大幅下滑。扣非净利润下降，但若剔除减值因素，主业利润与上年基本持平。
• 互联网客户投放回暖，客户结构优化：楼宇媒体收入同比增长4.20%，毛利率提升3.86个百分点，主要受益于媒体资源成本下降。互联网客户收入同比增长188.59%，成为营收增长的核心驱动力。日用消费品收入下降16.22%，占比降低，客户结构向“消费品+互联网”双轮驱动转变。
• 媒体资源优化与AI赋能：公司继续优化媒体资源结构，增加自营电梯电视媒体至122.3万台，减少电梯海报媒体至106.1万个。同时，公司推出“电梯碰一下”与支付宝合作的创新商业模式，并部署“众小智”AI营销工具，提升运营效率。
• 海外布局持续推进：公司在韩国、新加坡、印尼等多国布局，海外子公司盈利能力提升，逐步形成利润贡献。
• 盈利预测与估值：公司维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为59.12亿元、60.21亿元、62.59亿元，对应摊薄EPS分别为0.41元、0.42元、0.43元。当前股价对应PE分别为16倍、15倍、15倍，估值逐步下降。

关键信息

财务表现

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：127.59亿元 (+4.05%)
  • 归母净利润：29.46亿元 (-42.85%)
  • 毛利率：69.96% (+3.86pct)
  • 净利率：61.21%
  • 经营现金流净额：72.09亿元 (+8.54%)
  • 每股收益（摊薄）：0.20元
  • 股息率：5.9%

• 2026年Q1财务数据：

  • 营业收入：29.15亿元 (+2.01%)
  • 归母净利润：17.90亿元 (+57.65%)
  • 毛利率：68.74%
  • 净利率：61.21%
  • 每股收益（摊薄）：0.12元

财务预测

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 理由：公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著；宏观预期若改善有望带动增速向上；AI技术赋能提升运营效率；与支付宝合作“碰一下”有望打造新的成长曲线。

风险提示

• 宏观经济波动
• 竞争加剧
• 技术进步导致媒体环境变化

公司研究亮点

• 客户结构优化：互联网客户收入大幅增长，推动营收增长。
• 媒体资源迭代：从电梯海报向电梯电视数字化转型。
• AI技术应用：AI营销工具“众小智”提升广告创意、策略制定、投放优化及数据分析能力。
• 海外业务发展：在多个海外国家布局，海外子公司盈利能力增强。
• 分红政策稳定：2025年每10股派1.90元，提升股东回报。

可比公司估值

结论

分众传媒在2025年实现营收增长，但因大额减值影响导致净利润下滑。公司通过优化媒体资源结构和加强互联网客户投放，推动营收增长。AI技术的应用进一步提升营销效率，海外业务逐步形成利润贡献。公司维持“优于大市”评级，未来盈利有望逐步回升。