20211028-华安证券-太阳纸业-002078.SZ-盈利阶段性承压_看好Q4量价提升释放业绩弹性_4页_631kb

太阳纸业三季报分析总结

核心内容

太阳纸业在2021年前三季度实现营业收入237.15亿元，同比增长51.64%；归母净利润27.68亿元，同比增长100.28%。其中，第三季度营业收入79.02亿元，同比增长51.65%；归母净利润5.38亿元，同比增长20.43%。尽管Q3盈利能力受到阶段性压力，但整体营收表现仍较为亮眼。

主要观点

• Q3营收表现：公司通过主动检修停产减少文化纸供应、协调转产高端箱板纸等措施，有效保障了营收的稳健增长。
• 盈利能力承压：Q3毛利率下降至14.4%，环比下降7.7个百分点，同比下降8.6个百分点，主要受浆价回落有限及煤炭、能源成本上涨影响。
• Q4业绩弹性：随着广西新增产能陆续投产及新一轮文化纸提价落地，预计公司Q4将实现量价齐升，释放业绩弹性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预测：
  • 2021年营业收入预计318.9亿元，同比增长47.7%；
  • 归母净利润预计33.56亿元，同比增长71.8%；
  • 2022年营业收入预计358.0亿元，同比增长12.3%；
  • 归母净利润预计37.98亿元，同比增长13.1%；
  • 2023年营业收入预计381.7亿元，同比增长6.6%；
  • 归母净利润预计42.66亿元，同比增长12.3%。

公司优势

• 战略布局：公司通过林浆纸一体化项目，提升原料自给率，降低生产成本，增强抗风险能力。
• 产能扩张：广西产能预计在2021年第四季度至2022年上半年陆续投产，浆、纸合计产能有望突破千万吨。
• 管理能力：公司实行精细化管理，全要素降本增效成果显著，营运能力与成本优势领先行业。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧

财务指标概览

财务比率分析

结论

太阳纸业在2021年前三季度展现出强劲的营收增长，尽管盈利能力在Q3受到阶段性压力，但随着广西产能释放和Q4提价落地，公司有望实现业绩弹性。公司具备清晰的发展战略，布局合理，管理高效，财务指标持续优化，长期来看具备良好的增长潜力。