20171007-中泰证券-银行分类测算_更准确估算_降准_释放流动性不超过4200亿_12页_1mb
报告摘要
银行降准测算与投资分析总结
核心内容
本次降准政策的实施旨在通过调整存款准备金率，释放流动性并支持普惠金融发展。根据测算，预计本次降准将释放流动性在 2500亿至4200亿 之间，其中 大型银行（含邮储） 受益最大，城商行 受益最小。
主要观点
- 本次降准是原有政策的调整，而非新政策，因此需测算其对各类银行的边际影响。
- 降准释放的流动性有限，且央行可通过其他工具保持货币政策“中性”。
- 降准政策旨在支持小微企业和普惠金融，同时缓解银行间流动性压力，优化货币投放机制。
关键信息
一、银行分类及流动性释放测算
1. 国有银行与股份行
- 释放流动性：1735-2606亿元
- 存款占比：约71%
- 准备金率：多数银行已享受第一档优惠，极少部分可能进入第二档
- 受益程度：较高
2. 城商行
- 释放流动性：0-400亿元
- 存款占比：约14.21%
- 准备金率：多数已享受第二档优惠，新增享受第二档的银行不超过20%
- 受益程度：较低
3. 非县域农商行
- 释放流动性：145-435亿元
- 存款占比：约9.91%
- 准备金率：部分银行可能进入第二档
- 受益程度：中等
4. 县域农商行
- 释放流动性：570-700亿元
- 存款占比：约4.88%
- 准备金率：预计80%-100%的县域农商行可享受优惠
- 受益程度：较高
二、流动性释放汇总
| 银行类型 | 释放流动性最低值（亿元） | 释放流动性最高值（亿元） |
|---|---|---|
| 大型银行（含邮储） | 782 | 1570 |
| 股份行 | 953 | 1036 |
| 城商行 | 0 | 415 |
| 非县域农商行 | 145 | 434 |
| 县域农商行 | 570 | 713 |
| 合计 | 2450 | 4168 |
三、央行降准的“一石三鸟”效应
- 支持小微企业：通过差异化准备金率政策，鼓励银行加大对小微企业和普惠金融的支持力度。
- 缓解超储率压力：降低银行间流动性供给的扭曲，改善银行流动性状况。
- 维持货币政策中性：释放流动性有限，央行可通过其他工具（如SLF、MLF、PSL）保持政策中性，避免市场误读为宽松信号。
四、投资评级与建议
- 分析师：戴志锋
- 执业证书编号：S0740517030004
- 邮箱：daizf@r.qlzq.com.cn
- 投资评级：增持（维持）
- 风险提示：经济下滑超预期
五、银行估值与财务指标
| 银行 | P/B（2016） | P/B（2017E） | ROE（2016） | ROE（2017E） | 股息率（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 1.14 | 1.02 | 14.8% | 13.7% | 4.01% |
| 建设银行 | 1.12 | 1.01 | 15.3% | 14.2% | 4.02% |
| 农业银行 | 1.00 | 0.90 | 14.5% | 14.0% | 4.72% |
| 中国银行 | 0.92 | 0.83 | 12.9% | 12.4% | 4.34% |
| 交通银行 | 0.82 | 0.76 | 11.6% | 10.7% | 4.46% |
| 招商银行 | 1.60 | 1.43 | 16.3% | 16.1% | 3.21% |
| 上市银行平均 | 1.29 | 1.21 | 13.5% | 12.7% | 2.69% |
总结
本次降准释放的流动性有限，且主要惠及普惠金融领域。各类型银行受益程度不同，其中大型银行和县域农商行受益最大，城商行受益最小。政策旨在满足支持小微企业、缓解银行流动性压力以及维持货币政策中性。投资评级为“增持”，但需关注经济下滑超预期的风险。
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