20260706-国贸期货-_国债周报（TL_T_TF_TS）_债期小幅调整_超长端偏弱_17页_2mb

国债周报总结（2026-7-6）

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现震荡走势，受跨半年末、新工具落地以及数据发布的影响，市场情绪出现波动。核心逻辑围绕资金面变化与政策预期展开，短期资金面压力较大，中期逻辑仍支撑债市维持震荡格局。

主要观点

周度行情分析

• 整体趋势：国债期货受跨半年末、新工具落地和数据发布影响震荡走弱。
• 新工具影响：央行6月29日首次开展3000亿隔夜逆回购，市场误读为宽松信号，但随后修正为流动性管理框架完善，未改变资金利率中枢。
• 资金面表现：跨季后资金面未如往年季节性宽松，央行回笼力度超预期，压制短端利率。
• 曲线变化：短端TS/TF几乎横盘，曲线走平逻辑延续。
• 关键指标：DR001全周在1.40%-1.41%之间徘徊，未回到4-5月的1.2%低位。

后市展望

• 短期压制因素：
  1. 7月上旬8000亿3M买断式逆回购和1.26万亿7天逆回购到期，资金面压力持续。
  2. 30Y特别国债和新增专项债发行高峰启动，对超长端国债形成供给扰动。
  3. 7月底政治局会议前市场进入政策预期博弈，PMI连续4月在荣枯线上降低了“强刺激”概率。
• 中期逻辑：债市无趋势转熊基础，PMI的K型分化、票据利率低位及跨季后配置盘回补需求支撑市场。

流动性跟踪

公开市场操作

• 操作量：央行在6月29日和7月1日分别进行了3000亿和11625亿的隔夜逆回购操作，7月2日再净回笼820亿。
• 操作价：市场利率中枢未明显下移，DR001维持在1.40%-1.41%区间，反映资金面偏紧。

资金价格

• 存款类质押式回购：利率维持在较高水平，显示市场流动性偏紧。
• SHIBOR：利率与DR001同步上行，反映银行间市场资金面压力。
• R007 & DR007：利率维持在1.40%以上，市场对资金面的担忧持续。

政策性利率

• MLF到期量：MLF操作量未明显增加，市场对宽松预期减弱。
• LPR：LPR未出现明显下调，政策宽松空间有限。
• 政策利率与市场利率：两者保持基本一致，显示政策对市场利率的引导作用有限。

国债期货套利指标跟踪

国债期货基差

• 2年期：基差波动较小，反映市场对短期利率的预期趋于稳定。
• 10年期：基差在本季维持在一定水平，显示长端利率预期偏弱。
• 30年期：基差受特别国债发行影响，TL在113.9-114.0为强阻力。

国债期货净基差

• 净基差：整体维持在合理区间，未出现明显偏离，反映市场对期货合约的定价相对理性。

国债期货IRR

• IRR：10年期、5年期、30年期国债期货IRR均未出现明显上涨，市场对利率走势的预期偏谨慎。

国债期货隐含利率

• 隐含利率：各期限国债期货隐含利率均未出现大幅波动，市场对利率走势的预期保持稳定。

分析师介绍

• 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融领域研究，擅长利用跨专业背景分析宏观经济、外汇、利率及其衍生品。

品种观点评价体系

重要声明与免责声明

• 分析师声明：报告由具备期货投资咨询执业资格的分析师樊梦真独立、客观出具，信息来源合法合规，仅供参考。
• 免责声明：国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，报告信息来源于公开资料或合规渠道，不构成交易建议，不承诺盈利，不对使用报告所导致的损失负责。

风险提示

• 市场风险：期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎对待，充分了解市场风险。
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总结

本周国债期货市场受跨半年末、新工具落地和数据发布影响震荡走弱，资金面压力较大，市场对宽松预期修正。短期资金面压制因素包括逆回购到期、特别国债发行及政策预期博弈，中期逻辑仍支撑债市维持震荡。分析师樊梦真认为，7月整体仍是“做多窗口但赔率压缩”的震荡市，市场需关注资金面变化及政策动向。