> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周报总结（2026-7-6） ## 核心内容概述 本周国债期货市场整体呈现震荡走势，受跨半年末、新工具落地以及数据发布的影响，市场情绪出现波动。核心逻辑围绕资金面变化与政策预期展开，短期资金面压力较大，中期逻辑仍支撑债市维持震荡格局。 --- ## 主要观点 ### 周度行情分析 - **整体趋势**：国债期货受跨半年末、新工具落地和数据发布影响震荡走弱。 - **新工具影响**：央行6月29日首次开展3000亿隔夜逆回购，市场误读为宽松信号，但随后修正为流动性管理框架完善，未改变资金利率中枢。 - **资金面表现**：跨季后资金面未如往年季节性宽松，央行回笼力度超预期，压制短端利率。 - **曲线变化**：短端TS/TF几乎横盘，曲线走平逻辑延续。 - **关键指标**：DR001全周在1.40%-1.41%之间徘徊，未回到4-5月的1.2%低位。 ### 后市展望 - **短期压制因素**： 1. 7月上旬8000亿3M买断式逆回购和1.26万亿7天逆回购到期，资金面压力持续。 2. 30Y特别国债和新增专项债发行高峰启动，对超长端国债形成供给扰动。 3. 7月底政治局会议前市场进入政策预期博弈，PMI连续4月在荣枯线上降低了“强刺激”概率。 - **中期逻辑**：债市无趋势转熊基础，PMI的K型分化、票据利率低位及跨季后配置盘回补需求支撑市场。 --- ## 流动性跟踪 ### 公开市场操作 - **操作量**：央行在6月29日和7月1日分别进行了3000亿和11625亿的隔夜逆回购操作，7月2日再净回笼820亿。 - **操作价**：市场利率中枢未明显下移，DR001维持在1.40%-1.41%区间，反映资金面偏紧。 ### 资金价格 - **存款类质押式回购**：利率维持在较高水平，显示市场流动性偏紧。 - **SHIBOR**：利率与DR001同步上行，反映银行间市场资金面压力。 - **R007 & DR007**：利率维持在1.40%以上，市场对资金面的担忧持续。 ### 政策性利率 - **MLF到期量**：MLF操作量未明显增加，市场对宽松预期减弱。 - **LPR**：LPR未出现明显下调，政策宽松空间有限。 - **政策利率与市场利率**：两者保持基本一致，显示政策对市场利率的引导作用有限。 --- ## 国债期货套利指标跟踪 ### 国债期货基差 - **2年期**：基差波动较小，反映市场对短期利率的预期趋于稳定。 - **10年期**：基差在本季维持在一定水平，显示长端利率预期偏弱。 - **30年期**：基差受特别国债发行影响，TL在113.9-114.0为强阻力。 ### 国债期货净基差 - **净基差**：整体维持在合理区间，未出现明显偏离，反映市场对期货合约的定价相对理性。 ### 国债期货IRR - **IRR**：10年期、5年期、30年期国债期货IRR均未出现明显上涨，市场对利率走势的预期偏谨慎。 ### 国债期货隐含利率 - **隐含利率**：各期限国债期货隐含利率均未出现大幅波动，市场对利率走势的预期保持稳定。 --- ## 分析师介绍 - **樊梦真**：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融领域研究，擅长利用跨专业背景分析宏观经济、外汇、利率及其衍生品。 --- ## 品种观点评价体系 | 观点评级 | 短期（1个月以内） | 中期（1-3个月） | 长期（3个月以上） | |----------|------------------|----------------|------------------| | 强烈看多 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | | 看多 | 上涨5%-15% | 上涨5%-15% | 上涨5%-15% | | 震荡 | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | | 看空 | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | | 强烈看空 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | --- ## 重要声明与免责声明 - **分析师声明**：报告由具备期货投资咨询执业资格的分析师樊梦真独立、客观出具，信息来源合法合规，仅供参考。 - **免责声明**：国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，报告信息来源于公开资料或合规渠道，不构成交易建议，不承诺盈利，不对使用报告所导致的损失负责。 --- ## 风险提示 - **市场风险**：期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎对待，充分了解市场风险。 - **免责声明**：本报告仅供特定客户参考，未经书面授权不得引用、转载或传播，否则承担相应法律责任。 --- ## 总结 本周国债期货市场受跨半年末、新工具落地和数据发布影响震荡走弱，资金面压力较大，市场对宽松预期修正。短期资金面压制因素包括逆回购到期、特别国债发行及政策预期博弈，中期逻辑仍支撑债市维持震荡。分析师樊梦真认为，7月整体仍是“做多窗口但赔率压缩”的震荡市，市场需关注资金面变化及政策动向。