> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周报（TL&T&TF&TS）总结 ## 核心内容 上周，国债市场整体呈现全线收涨的趋势，利率债收益率全线下行，其中10年期国债收益率创下年内新低。这一趋势主要受到央行超预期的流动性支持政策以及经济数据偏弱的影响，市场对资金面收紧的担忧被缓解，转向对“资产荒”格局和基本面支撑的确认。 ## 主要观点 - **政策支持**：央行通过“MLF超量续作+逆回购放量”的方式明确释放了流动性宽松的信号，稳定了市场预期。 - **经济数据**：5月官方制造业PMI为 $50.0\%$，较上月回落0.3个百分点，表明经济复苏基础不牢，市场对“稳增长”政策有期待，但对经济自发修复的信心不足。 - **收益率下行**：在弱现实与宽货币的宏观背景下，债券的避险和配置价值凸显，推动收益率下行。 - **市场展望**：未来收益率可能面临短期扰动，如供给压力、资金利率中枢上移和外部风险情绪反复，市场或进入窄幅震荡阶段。 ## 关键信息 ### 周度行情一览 | 代码 | 名称 | 收盘价 | 周涨跌幅 | 周成交量 | 周成交量变化 | 周持仓量 | 周持仓量变化 | |-------------|------------|--------|---------|--------------|--------------|----------|--------------| | TL2606.CFE | TL2606 | 114.260 | 0.88% | 11,116,000 | -29,262,900 | 3,680 | -48,196 | | TL2609.CFE | TL2609 | 113.920 | 0.83% | 47,301,000 | 17,695,600 | 182,996 | 49,832 | | T2606.CFE | T2606 | 109.310 | 0.35% | 30,680,000 | -28,276,200 | 9,250 | -155,711 | | T2609.CFE | T2609 | 109.175 | 0.38% | 61,623,500 | 27,577,500 | 370,138 | 150,002 | | TF2606.CFE | TF2606 | 106.720 | 0.25% | 27,737,500 | -19,063,900 | 8,445 | -115,971 | | TF2609.CFE | TF2609 | 106.425 | 0.24% | 47,152,000 | 25,931,100 | 215,931 | 66,389 | | TS2606.CFE | TS2606 | 102.678 | 0.03% | 9,425,600 | -13,103,600 | 809 | -45,855 | | TS2609.CFE | TS2609 | 102.646 | 0.06% | 21,195,000 | 12,713,100 | 81,056 | 32,189 | ### 流动性跟踪 - **公开市场操作**：央行在5月25日进行了6000亿元MLF操作，净投放1000亿元，远超市场预期；5月27日逆回购操作规模显著加大，为1776亿元。 - **MLF利率**：2025年3月7日，MLF利率为2.50%，2025年9月7日为2.00%。 - **超储率**：2025年6月金融机构超储率为1.40%，显示出流动性合理充裕。 - **存款准备金率**：中小型存款类金融机构准备金率为6.5%，大型存款类金融机构为9.5%。 ### 市场利率变化 - **DR001与DR007**：2025年9月13日DR001为1.3%，DR007为1.6%，利差为-0.5%。 - **SHIBOR**：2025年9月13日SHIBOR O/N为1.3%，1M为1.4%。 - **LPR**：2025年9月1日1年期LPR为3.00%，5年期LPR为3.55%。 ### 债券市场趋势 - **国债收益率**：2025年3月3日，1年期国债收益率约为1.3%，5年期约为1.7%，10年期约为1.9%，20年期约为2.3%。 - **国债期限利差**：2025年3月2日，5年期与1年期利差为0.30%，10年期与1年期利差为0.85%，10年期与5年期利差为0.25%。 ## 后市展望与策略建议 - **短期风险**：需警惕供给压力、资金利率中枢上移及外部风险情绪反复带来的扰动。 - **策略建议**：建议投资者保持中性久期，以波段操作为主，可在利率回调时择机配置。 - **关注重点**： 1. 中东局势的后续发展，特别是霍尔木兹海峡的通航情况。 2. 国内利率债的发行节奏与市场承接能力。 3. 6月初公布的5月经济金融数据（如通胀、金融数据）对经济复苏力度的验证。 4. 央行后续的公开市场操作对资金利率的引导作用。 ## 总结 整体来看，上周国债市场受益于央行的流动性支持政策与经济数据偏弱，利率债收益率全线下行，市场情绪趋于稳定。未来需关注供给压力、资金利率变化及外部风险因素，以保持市场稳定。