20260714-天风证券-天风_策略_加息还是降息_3页_892kb

文档内容总结

核心观点

• 美联储政策倾向：预计7月29日FOMC会议将维持利率不变，短期加息的紧迫性因就业降温而降低，但核心通胀尚未出现持续且广泛回落，降息条件尚不充分。
• 通胀与就业动态：6月FOMC会议维持利率不变，但部分官员认为有加息理由；多数官员预期通胀最终回落至2%，但对价格压力持续高位的风险保持警惕。
• 市场预期与资产定价：油价回落未显著推动市场降息预期，短端美债收益率与油价走势分化，显示核心通胀仍是美联储政策的主要约束。
• VIX指数变化：VIX指数回落至近一个月低位，市场对未来波动的预期趋于平稳，短期风险偏好维持稳定。

主要观点

1. 美联储政策路径分析

• 6月FOMC会议未改变利率政策，维持联邦基金利率在 $3.50% - 3.75%$。
• 少数官员认为有加息必要，但多数仍偏向观望。
• 就业数据边际放缓，降低了短期内加息的可能性。
• 核心通胀若未能有效回落，进一步加息仍可能成为选项。
• 下一次FOMC会议维持利率不变的概率较高，政策预期将继续影响资产价格。

2. 跨资产定价与市场信号

• 油价回落未显著影响市场对降息的预期，短端美债收益率仍高于历史水平。
• 布伦特原油与WTI原油价差扩大，反映国际海运市场供应扰动预期增强。
• 布伦特—WTI价差在现货和期货口径下均扩大，显示对霍尔木兹海峡通行、油轮运输及保险成本上升的担忧上升。

3. 全球市场表现

• 港股表现突出：恒生科技指数和恒生指数分别上涨4.95%和3.53%，受益于政策利好、南向资金回流及低估值修复。
• 美股分化：纳斯达克指数和标普500指数上涨，道琼斯指数下跌，科技成长板块优于传统价值板块。
• 欧洲及日本市场承压：日经225指数、英国富时100指数、法国CAC40指数和德国DAX指数均出现下跌。
• AH股溢价上升：恒生AH股溢价指数升至124.50，显示港股相对A股的折价扩大，港股仍具估值吸引力。

关键信息

• 通胀风险：美联储对通胀风险的担忧上升，政策讨论重心转向是否需要维持高利率甚至进一步加息。
• 就业数据：就业边际放缓降低了短期加息的紧迫性。
• 能源价格影响：布伦特原油与WTI原油价差扩大，显示国际能源市场供应扰动预期增强。
• 市场波动预期：VIX指数回落至近一个月低位，市场对未来波动预期趋于平稳。
• 投资建议：报告未直接给出投资建议，但提供了对市场趋势、政策预期及资产定价的分析。

风险提示

1. 海外流动性改善不及预期；
2. 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；
3. 市场风险偏好修复不及预期。

报告结构与声明

• 评级说明：
  • 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、持有（-10%~10%）、卖出（-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（+5%）、中性（-5%~5%）、弱于大市（-5%以下）。
• 免责声明：
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 投资者需独立判断，自行承担风险。
  • 报告内容仅反映当日判断，可能随时更改。
  • 仅限专业投资者使用，非专业投资者请勿参考。

附加信息

• 天风机构销售通讯录（2026年6月30日）：
  • 全国销售：朱量，电话：15021020969，邮箱：zhuliang@tfzq.com
  • 北京销售：包括李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝、王楠茜、赵明宇等，具体联系方式详见表格。

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