20210705-长江期货-棉花半年报_淡季多磨_未来向好_13页_1mb

棉花半年报总结

核心内容

2021年上半年全球棉花市场整体呈现震荡上行走势，主要受需求恢复和供应端去库存的影响。尽管面临中美欧关系紧张和大宗商品通胀预期等风险因素，但棉花价格仍有望持续走强。国内需求旺盛，库存快速下降，而国际市场上，美国和印度的供应情况也对价格产生重要影响。

主要观点

• 全球需求持续恢复：各国纺织行业步入补库存阶段，带动需求增长，尤其在服装和纺织品出口方面表现突出。
• 供应端去库存趋势不改：USDA数据显示，全球棉花库存持续下降，尤其是美国和印度的库存情况改善明显。
• 新棉上市预期支撑价格：随着新棉生长季的临近，市场对新棉高价的预期增强，抢购籽棉的预期愈发强烈。
• 产业链库存低位：纱线和坯布库存处于历史低位，纱线加工利润维持在十年高位，终端利润有所恢复。
• 风险因素存在：包括需求恢复不及预期、天气良好及中美贸易关系恶化等，可能对市场造成一定冲击。

关键信息

一、全球供需分析

• USDA供需预测：2021/22年度全球棉花总产预期2588.1万吨，消费量预期2667.9万吨，期末库存预期1944.3万吨，库存消费比为52.8%，较上一年度有所下降。
• 美国市场情况：2021/22年度美棉实播面积1171.9万英亩，同比减少3.1%。出口情况良好，截至6月17日，累计净签约出口2020/21年度棉花382万吨，装运率83.5%。美棉优良率提升至52%，种植进展顺利。
• 印度市场情况：印度棉花协会调整供需数据，期末库存预计降至159.8万吨，库存消费比下降，出口预期增加。

二、国内供需分析

• 国内需求旺盛：2021年5月，中国社零总额同比增长12.4%，纺织品和服装类零售额增长显著。进口棉纱量同比大幅增加，显示国内需求强劲。
• 库存快速下降：国内社会工商业库存持续去化，截至5月底，合计444.03万吨，环比减少54.81万吨，同比减少1.3万吨。9月底社会库存有望明显低于去年同期。
• 进口数据：2021年5月进口棉花17万吨，同比增加逾一倍；1-5月累计进口234万吨，同比增加93%。

三、下游需求表现

• 疫情控制进展顺利：全球疫情逐步好转，疫苗接种加速，有助于后期经济复苏。
• 纺织需求恢复：国内纺织行业需求明显好转，服装出口保持高增长，纺织品出口虽有下滑，但整体仍维持增长趋势。
• 产业链运转良好：纱线和坯布库存处于低位，纱线加工利润高企，终端需求稳定。

四、行情展望

• 长期趋势向好：全球经济复苏的确定性支撑棉花价格，供需平衡表显示长期去库存趋势不变。
• 短期波动因素：新棉上市预期、天气情况、国储棉轮出及进口配额发放可能引发市场波动。
• 价格重心上移：尽管库存较高，但需求持续好转将支撑价格重心上移，尤其是棉纱市场供需格局更优。

五、策略建议

• 皮棉加工贸易企业：以顺价销售为主，可在核算成本有较大利润时部分参与套期保值。
• 纺织用棉企业：继续采购新老棉花，期货市场建议逢低适量买入，适当加大库存比例。
• 投机者：建议逢低买入，关注市场波动机会。

风险提示

1. 需求恢复不及预期
2. 天气非常良好
3. 中美贸易关系恶化

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