20221214-开源证券-工具化产品研究系列（17）_政策优化经济复苏_港股消费配置价值凸显_18页_2mb

金融工程研究团队

• 魏建榕（首席分析师）：证书编号 S0790519120001
• 张翔（分析师）：证书编号 S0790520110001
• 傅开波（分析师）：证书编号 S0790520090003
• 高鹏（分析师）：证书编号 S0790520090002
• 苏俊豪（分析师）：证书编号 S0790522020001
• 胡亮勇（分析师）：证书编号 S0790522030001
• 王志豪（分析师）：证书编号 S0790522070003
• 盛少成（研究员）：证书编号 S0790121070009
• 苏良（研究员）：证书编号 S0790121070008
• 何申昊（研究员）：证书编号 S0790122080094

相关研究报告

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核心内容总结

1. 疫情、地产政策优化背景下，港股消费迎来困境反转

• 市场表现：中证港股通消费主题指数在2022年10月27日触底反弹，开启“V”型反转。
• 基本面改善：随着政策优化，消费板块估值有望进一步修复，2023年经济复苏预期增强。
• 宏观预期：中国经济体景气度已过低点，GDP增速预期高于欧美，消费信心稳步恢复。
• 外部因素：美联储加息周期放缓，对港股流动性冲击弱化，市场有望阶段性修复。

2. 港股消费细分行业表现分化，估值修复确定性高

2.1 日常消费

• 收入端：食品饮料、日化等需求偏刚性，2017-2021年总营收CAGR为 $4.9%$，维持稳步增长。
• 利润端：2022H1归母净利润同比增速进一步下滑至 $-9.5%$，利润修复尚处于起步阶段。
• 估值：当前PE（TTM）为27.2，仍低于近5年平均水平30.9，部分个股如农夫山泉估值处于历史低位。

2.2 可选消费

• 收入与利润：2022H1收入同比增速继续放缓，利润端出现企稳迹象。
• 估值：PS（TTM）估值低于近5年平均水平，疫情恢复节奏影响估值修复。
• 个股表现：美团-W、比亚迪、创科实业等个股估值回升明显，部分个股仍具修复空间。

2.3 信息技术

• 收入与利润：2022H1收入与利润增速持续下滑，但板块整体风格偏向高成长性。
• 估值：PE（TTM）为23.1，较10月底部区域回升 $47%$，但仍低于近5年平均水平39.8。
• 个股表现：腾讯控股、小米集团-W、快手-W等个股估值回升显著，部分个股已接近历史平均估值。

3. 南向资金持续流入，港股消费性价比凸显

• 资金流入：2022年南向资金累计净流入达3500.48亿元，非必需性消费占比 $14.9%$，排名第三。
• AH溢价率：当前A股相对H股溢价接近 $40%$，港股及消费板块性价比凸显。
• H股折价：中证港股通消费主题指数成分中H股均折价，投资价值较高。

4. 港股消费ETF：追踪港股通泛消费

4.1 中证港股通消费主题指数

• 行业布局：覆盖社会服务、传媒、食品饮料、汽车、纺织服装等细分赛道，权重分布较为均衡。
• 市值集中：以1000亿以上的大市值龙头企业为主，权重占比 $80%$ 以上，CR5为 $43.9%$，CR10为 $63.8%$。
• 估值适中：当前PE（TTM）为34.41，处于发布以来的中位值附近，具备反弹潜力。

4.2 港股消费ETF投资价值分析

• 基金表现：港股消费ETF（513230.SH）在2022年10月31日至2022年12月12日收益达 $36.05%$。
• 费率优势：管理费率为 $0.5%$，托管费率为 $0.10%$，低于同类平均。
• 基金经理：严筱娴女士在管理被动指数型产品方面经验丰富，目前管理规模达54.76亿元。

5. 风险提示

• 指数表现基于历史数据，未来市场可能出现变化。
• 基金产品和管理人的研究分析结论不保证未来的可持续性，不构成投资推荐意见。
• 投资者应结合自身情况及独立建议进行决策，不应仅依赖本报告的评级信息。

关键信息

• 政策支持：房地产和疫情优化政策推动港股消费板块估值修复。
• 消费复苏：2022年8月社零总额增速由负转正，居民储蓄率走高，消费潜力有望释放。
• 估值修复：港股消费板块整体估值处于低位，具备明显修复空间。
• 资金流入：南向资金持续流入港股消费板块，港股性价比凸显。
• ETF优势：港股消费ETF（513230.SH）收益高、费率低，适合投资者布局消费板块。