20210122-华创证券-传媒行业2021年度投资策略_从流量到留量_大浪淘沙沉者为王_55页_4mb

传媒行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年传媒行业投资策略围绕“顺周期复苏”和“逆周期成长”两条主线展开，强调从流量到留量的转型趋势。顺周期板块包括广告营销和电影产业链，逆周期板块包括游戏和视频行业。

主要观点

• 顺周期复苏：经济复苏带动广告营销和电影产业链需求回暖，特别是梯媒、私域流量服务商和院线公司。
• 逆周期成长：游戏和视频行业受益于线上娱乐渗透率提升，行业格局演变，优质公司具备长期成长价值。
• 行业趋势：流量红利趋近尾声，用户留存成为核心竞争力；KOL和短视频营销成为新的增长点。

关键信息

顺周期板块

广告营销

• 公域流量看平台：推荐分众传媒，其盈利能力和竞争格局改善。
• 私域流量看服务商：推荐天下秀和红人经济服务商，KOL营销保持高增长。
• 广告市场：梯媒需求恢复，电商和短视频广告表现坚韧，广告刊例价增长显著。

电影产业链

• 基本面筑底：低基数下有望迎来高增长，内容弹性大于院线。
• 头部影投公司市占率提升：万达电影、横店影视等有望受益。
• 2021年票房预期：预计恢复至2019年的80%~100%，优质影片供给是关键。

逆周期板块

游戏行业

• 增长潜力：2021年游戏行业仍有望保持10%以上增长。
• 内容为王：随着渠道泛化和云游戏落地，内容厂商话语权提升。
• 推荐公司：腾讯控股、心动公司、完美世界、三七互娱。

视频行业

• 长视频：会员提价、广告复苏、多元化变现，迎来β行情。
• 短视频：快手、抖音有望上市，商业化变现成熟。
• 中视频：用户渗透率低，增长潜力大，推荐哔哩哔哩、芒果超媒。

教育板块

• 政策支持：稳就业背景下，高教、职业教育受益。
• K12教育：品牌壁垒确立，下沉市场开发潜力大。
• 推荐公司：新东方、中公教育。

行业数据与估值

• 传媒板块：2020年全年下跌2.30%，估值处于历史低位，安全边际高。
• 重点公司盈利预测与估值：
  • 完美世界：2021年EPS 1.48元，PE 21.88倍，推荐。
  • 三七互娱：2021年EPS 1.64元，PE 21.88倍，未评级。
  • 芒果超媒：2021年EPS 1.13元，PE 73.1倍，推荐。
  • 分众传媒：2021年EPS 0.36元，PE 32.44倍，未评级。
  • 万达电影：2021年EPS 0.72元，PE 27.88倍，未评级。
  • 新东方-S：2021年EPS 4.22元，PE 41.68倍，推荐。
  • 中公教育：2021年EPS 0.56元，PE 61.81倍，未评级。

风险提示

• 疫情不确定性
• 政策监管趋严
• 业绩预告不及预期
• 游戏版号限制

投资建议

• 顺周期：重点关注广告营销、电影产业链，尤其是分众传媒、万达电影。
• 逆周期：关注游戏板块左侧机会和视频行业龙头，如腾讯控股、哔哩哔哩。
• 教育板块：看好高教和职业教育，如新东方、中公教育。

总结

2021年传媒行业将受益于经济复苏和需求回暖，顺周期板块具备β属性，逆周期板块则因行业格局演变带来成长机会。重点关注广告平台、电影内容、游戏内容及视频平台，同时注意政策风险与市场波动。