传媒行业2021年度投资策略：从流量到留量，大浪淘沙沉者为王-20210122-华创证券-55页_3mb

传媒行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

2021年传媒行业投资策略围绕“顺周期复苏”和“逆周期成长”两条主线展开，重点关注广告营销、电影产业链、游戏和视频行业。随着经济复苏，顺周期板块如广告和电影内容将受益，而游戏和视频行业则因流量结构变化和用户习惯演变，迎来新的增长机会。核心关键词包括：从流量到留量、线下娱乐恢复、广告需求复苏、游戏渠道泛化、视频资产证券化加速。

主要观点

• 顺周期板块：广告营销和电影产业链将受益于经济复苏，其中广告营销的业绩弹性最大，电影内容的恢复速度将快于院线。
• 逆周期板块：游戏和视频行业在流量格局变化中迎来格局重塑，优质内容厂商和平台龙头将受益。
• 投资逻辑：传媒行业在2020年经历大幅调整，估值处于历史低位，具备较高安全边际。建议关注具备增长潜力和行业优势的个股。

关键信息

顺周期板块

广告营销

• 公域流量：推荐广告平台稀缺标的分众传媒。
• 私域流量：关注红人经济服务商，如天下秀。
• 行业趋势：梯媒需求恢复，电商和短视频广告表现坚韧，KOL营销保持高增长。

电影产业链

• 基本面筑底：2021年电影市场有望迎来单银幕产出拐点。
• 票房恢复：预计2021年票房恢复至2019年的80%~100%。
• 影投格局：头部影投公司市占率提升，利好万达电影、横店影视等公司。

逆周期板块

游戏行业

• 增长预期：预计2021年中国手游市场规模仍保持10%以上增长。
• 内容为王：随着渠道泛化和云游戏落地，优质内容厂商的话语权和议价能力提升。
• 重点公司：建议关注腾讯控股、心动公司、完美世界、三七互娱等。

视频行业

• 长视频：会员收入提价、广告复苏、多元化变现推动行业β行情。
• 短视频：抖音、快手等龙头有望相继上市，行业仍处高增长红利期。
• 中视频：用户渗透率低，增长潜力巨大，建议关注哔哩哔哩、芒果超媒等。

建议关注的公司

投资主题与亮点

• 主题：从流量到留量、线下娱乐恢复、广告需求复苏、游戏渠道泛化、视频资产证券化加速。
• 亮点：传媒行业在2020年经历大幅调整，估值处于历史低位，具备较高安全边际；游戏和视频行业因流量结构变化迎来格局演变，优质公司具备长期成长价值。

风险提示

• 疫情带来的不确定性
• 传媒、教育政策监管趋严
• 业绩预告发布部分公司表现不及预期
• 游戏版号限制

重点公司盈利预测与估值

• 完美世界：预计2021年EPS为1.48元，PE为17.79倍，PB为5.37倍，评级为推荐。
• 三七互娱：预计2021年EPS为1.64元，PE为21.88倍，PB为6.98倍。
• 芒果超媒：预计2021年EPS为1.13元，PE为73.1倍，PB为16.74倍，评级为推荐。
• 分众传媒：预计2021年EPS为0.36元，PE为32.44倍，PB为19.73倍。
• 万达电影：预计2021年EPS为0.72元，PE为27.88倍，PB为3.25倍。
• 新东方-S：预计2021年EPS为4.22元，PE为41.68倍，PB为65.29倍。
• 中公教育：预计2021年EPS为0.56元，PE为61.81倍，PB为36.39倍。

行业基本数据

• 股票家数：172只，占比4.14%
• 总市值：18,806.14亿元，占比2.09%
• 流通市值：13,709.72亿元，占比2.07%
• 传媒板块估值：处于10年以来6.36%分位数，安全边际较高
• 现金流情况：经营活动现金流净额与收入较为匹配，2020Q3达到9.2%，接近2013年水平
• 商誉风险：整体可控，2020Q3商誉所有者权益比为17.3%

市场趋势与增长机会

• 广告市场：3月后逐月改善，Q3恢复同比增长；KOL营销维持高增长
• 游戏市场：预计2021年手游市场规模仍保持10%以上增长；优质内容厂商的话语权提升
• 视频市场：长视频受益于会员提价和广告复苏；短视频和中视频增长潜力大

总结

2021年传媒行业将从“流量”向“留量”转变，顺周期复苏和逆周期成长并行。广告营销和电影产业链受益于经济回暖，游戏和视频行业则因流量格局变化迎来新机。建议关注分众传媒、天下秀、完美世界、三七互娱、芒果超媒等公司，把握行业β属性和优质标的的成长潜力。同时，需关注疫情带来的不确定性、政策监管趋严及游戏版号限制等风险。