细数上市公司“花式”违约，探究风险变化核心变量-20191017-太平洋证券-18页_2mb

报告摘要

本报告分析了2014年以来上市公司违约案例，总结出五大风险类型：长期经营恶化、激进投资失败、财报信息失实、实际控制人风险传导以及短期宏观因素冲击。报告指出，尽管违约形式多样化，但多数风险仍可归因于宏观、中观因素及个体层面的经营与融资决策失误。

基本面逐渐恶化
- 典型企业：协鑫集成、中科云网、沈阳机床、雏鹰农牧、神雾环保等。
- 风险表现：盈利持续下降、流动性枯竭、现金储备消耗。
- 趋势：经营恶化导致的违约有一个长期发展的亏损期，通常持续至少6个季度。
激进投资失败
- 典型企业：乐视网、中安消、盛运环保、凯迪生态、永泰能源等。
- 风险表现：投资扩张与实际盈利能力不匹配、资金链断裂、外部融资依赖。
- 趋势：2016年四季度后，融资环境收紧加速了投资失败风险的暴露。
财报信息失实
- 典型企业：康得新、印纪娱乐、利源精制等。
- 风险表现：财务造假、应收账款问题、未履行审批的对外担保。
- 趋势：信息失真在企业经营恶化背景下更容易发生，或为蓄意行为。
实际控制人风险传导
- 典型企业：宏图高科、银亿股份、华业资本等。
- 风险表现：母公司流动性问题影响子公司，股权质押、资金占用、违规担保。
- 趋势：企业风险与实际控制人行为高度相关，需加强关联方审查。
短期宏观因素冲击
- 典型企业：庞大集团、天翔环境、ST天宝等。
- 风险表现：需求下滑、信用收缩、流动性敏感行业风险上升。
- 趋势：宏观环境变化导致流动性敏感行业风险迅速上升，如地产、贸易、建筑等。

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。