20260104-东吴证券-宏观经济量化指数周报_经济增长实现_开门红_的三条线索_15页_974kb

报告摘要

宏观经济量化指数周报20260104总结

核心内容

2026年1月4日发布的宏观经济量化指数周报，围绕ECI指数和ELI指数展开分析，总结了12月经济数据表现，并展望了2026年一季度经济增长的前景。同时，报告还涵盖了元旦假期出行与消费数据、出口与投资情况、通胀趋势以及货币政策动向等内容。

主要观点

ECI指数：12月供需两端均延续回落态势，但受制造业PMI超季节性回暖影响，经济处于“强预期，弱现实”的阶段。
ELI指数：地方债开始发行，流动性需求增加，货币政策或将进行对冲操作以维持市场稳定。
一季度增长预期：经济增长实现“开门红”的可能性提升，主要因素包括：
- 以旧换新补贴启动更早，春节假期前工作日更多，支撑年初消费和出口；
- 基建实物工作量逆季节性回升，政策性金融工具效果显现；
- 地产销售景气度回暖，新房市场呈现“翘尾”行情。

关键信息

1. ECI指数分析

本周数据：
- ECI供给指数：49.92%，较上周回落0.01个百分点；
- ECI需求指数：49.83%，较上周回落0.01个百分点；
- ECI投资指数：49.85%，较上周回落0.01个百分点；
- ECI消费指数：49.64%，较上周回落0.02个百分点；
- ECI出口指数：50.19%，较上周回落0.01个百分点。
12月数据：
- ECI供给指数：49.93%，较11月回落0.03个百分点；
- ECI需求指数：49.85%，较11月回落0.03个百分点；
- ECI投资指数：49.86%，较11月回落0.02个百分点；
- ECI消费指数：49.66%，较11月回落0.01个百分点；
- ECI出口指数：50.21%，较11月回落0.02个百分点。
结论：12月供需两端均边际走弱，但一季度增长预期增强。

2. 元旦假期数据

出行数据：
- 跨区域人员流动量预计5.9亿人次，日均1.98亿人次，较五一和国庆假期回落；
- 铁路客运量较2024年增长9.1%，民航客运量增长13.3%；
- 自驾出行占比74.2%，铁路和民航出行占比提升，反映居民对旅游品质的重视。
票房数据：
- 日均票房收入2.45亿元，低于2025年元旦的3.06亿元，但高于2024年国庆和五一；
- 2025年全年票房总收入518.32亿元，同比增长21.95%。

3. 出口与投资

出口：
- 韩国12月前20日出口总额同比增速6.80%，较11月回落1.30个百分点；
- 上海/中国出口集装箱运价指数小幅回升，但波罗的海干散货指数回落。
投资：
- 基建实物工作量逆季节性回升，同比增速由负转正；
- 30大中城市商品房成交面积环比上升17.47%，反映房地产市场有所回暖。

4. 通胀趋势

国内食品价格：
- 猪肉平均批发价回升0.20元/公斤；
- 28种重点监测蔬菜平均批发价回落0.16元/公斤。
国际大宗商品：
- 布伦特原油期货结算价回落0.47美元/桶；
- COMEX黄金期货结算价回落157.50美元/盎司，地缘冲突可能推高金价。

5. 货币政策动向

本周货币净投放：11710亿元；
公开市场操作：央行进行13236亿元逆回购，1526亿元到期；
市场利率：7天SHIBOR从1.5580%回升至1.9560%；
10年期国债收益率：从1.8594%回升至1.8666%；
地方债发行：1月5日至8日将发行1176.64亿元地方政府债，期限结构以超长期为主。

6. 政策动态

关税调整：2026年1月1日起实施，935项商品适用进口暂定税率，税则税目总数增至8972个。
以旧换新政策：首批625亿元资金支持，补贴对象新增智能产品，范围缩小。
房地产政策：个人销售住房增值税征收率从5%下调至3%，满两年及以上免征。
公募基金费率改革：第三阶段费率改革落地，综合费率下降约20%，预计每年节省约510亿元。
有奖发票试点：50个城市开展，为期6个月，覆盖多个消费领域。

风险提示

美国关税政策存在不确定性；
政策出台力度可能低于市场预期；
房地产改善的持续性尚待观察。

总结

本报告综合分析了2025年12月及2026年1月初的经济数据，指出经济在供需两端均出现边际走弱，但受政策支持及季节性因素影响，一季度增长前景向好。同时，地方债发行与货币政策动向显示流动性管理的重要性，而元旦假期数据反映居民消费意愿有所回暖。整体来看，经济在政策支持下具备一定韧性，但需关注外部政策及市场变化带来的不确定性。

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