20250810-东海证券-国内观察_2025年7月通胀数据-服务价格支撑_上游价格提振_4页_297kb

2025年7月中国通胀数据分析报告

总览

• 核心观点：7月CPI同比环比变动呈现“CPI回落，核心CPI回升”的结构性特征；PPI环比降幅收窄，与“反内卷”政策预期及需求端因素相关。

CPI同比及环比表现

• CPI：当月同比0.0%，环比0.4%。
  • 同比下降：主要是受食品价格拖累，尤其是去年同期基数抬升，鲜菜、鲜果同比降幅扩大。
  • 环比持平于季节性：食品环比低于近五年同期均值，非食品环比高于均值，结构上值得关注的是出行服务（旅游、机票等）及部分消费品价格回升。
  • 核心CPI环比0.6%，同比0.8%，回升主要受服务业价格推动，是经济恢复的重要支撑点。

PPI环比降幅收窄

• PPI环比-0.2%，同比-3.6%。
  • 主要原因：
    • “反内卷”政策预期提振上游需求，采掘、原材料价格环比分别回升1.0和0.6个百分点；
    • 输入性价格上涨（石油、天然气、有色金属类工业环比0.8%），抵消部分下降压力。
  • 后续关注点：产能利用率与政策落地对通胀修复的助推力。

风险提示

• 国内政策执行不及预期；
• 房地产投资超预期下滑；
• 对外关系（关税）变化；
• 外部通胀超预期传导。

### 报告总结要点：
- **CPI端**：食品价格遇冷，服务价格回升，显示消费结构优化。
- **PPI端**：上游价格回升，显示需求内生性修复，政策影响正在释放信号。
- **风险与建议**：短期需观察政策工具落地速度，风险来自地产与外部输入通胀。