20250828-西南证券-涪陵榨菜-002507.SZ-2025年中报点评_Q2收入端表现亮眼_费投加大拖累利润_5页_1mb

涪陵榨菜（002507）2025年中报点评总结

公司概况

涪陵榨菜是食品饮料行业公司，当前股价13.32元，报告维持"买入"评级。

财务表现

• 2025年上半年：实现营业收入13.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润4.4亿元，同比下降1.7%。
• 2025年第二季度：收入6亿元，同比增长7.6%；归母净利润1.7亿元，同比下降4.6%。
• 毛利率在上半年提升至54.2%，同比上升3.3个百分点；Q2毛利率52%，同比上升2.8个百分点，主要受益于青菜头原料成本下降。
• 费用率方面，Q2销售费用率上升5.1个百分点至17.2%，拖累净利率至28.1%；管理费用率保持稳定。

业务分析

• 产品表现：榨菜主业收入增速较低（+0.4%），但萝卜新品收入显著增长（+38.3%），主要因工艺改进和市场反应良好。
• 区域分布：华南地区基本持平，华东和华中区域增长显著（分别为+5.6%和+7.8%），"定向爆破"市场策略推动市场份额提升。

内部改革进展

• 品类规划：围绕"稳榨菜，夯基拓新"战略，拓展非榨菜产品线，如进军川菜领域。
• 品牌传播：结合"轻盐/健康"推广乌江品牌，强化佐餐开胃菜定位。
• 渠道改进：通过大包装产品收复KA渠道，柔性产线帮助线上线下乡隔，价格稳定。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.71元、0.75元、0.79元，对应动态PE从19倍降至17倍。
• 维持"买入"评级，看好内部改革和成本红利带来的增长潜力。

风险提示

• 新品推广不及预期风险。
• 原材料价格大幅波动风险。