20230318-国金证券-2023年3月降准点评_超预期的降准_释放的信号__6页_881kb

2023年3月降准点评总结

核心内容

2023年3月17日，中国人民银行宣布将于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点，此次降准幅度与2022年4月、12月一致，释放长期资金约9000亿元，旨在强化政策靠前发力，支持实体经济，推动经济修复。

主要观点

• 降准超预期：本次降准时点略超预期，通常央行在宣布降准前，总理会在国常会等场合提前提及，但本次未提前，显示政策发力的主动性。
• 补充基础货币：降准一次性释放大规模低成本长期资金，有助于缓解银行中长期负债压力，同时配合MLF超额续作，形成合力支持实体经济。
• 总量操作加力可能性较低：货币政策更加注重“精准有力”，未来更可能以结构性工具为主，如再贷款、再贴现等，支持重点领域如制造业、科技创新、基建等。
• 经济修复信号明显：1-2月经济数据中需求指标普遍好于预期，显示稳增长政策效果显现，疫后活动加快修复，内需有望持续改善。

关键信息

降准背景与影响

• 降准时间与幅度：3月27日下调存款准备金率0.25个百分点，不含已执行5%的金融机构。
• 释放资金规模：预计释放中长期资金约6000亿元，叠加MLF超额续作，合计约9000亿元。
• 加权准备金率：下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

信贷与流动性压力

• 信贷增长强劲：前2月新增贷款超6.7万亿元，占2022年全年比重超31%。
• 银行负债压力：为应对信贷增长，银行增加1年期存单发行，占比从2022年底的20%升至2月的近60%。
• 存单利率上升：1年期国股存单发行利率自年初上涨超过40BP。

结构性工具运用

• 政策导向：今年稳增长延续财政主导、货币配合思路，货币政策更侧重结构性引导。
• 支持重点领域：
  • 制造业：通过设备更新改造专项再贷款支持10个领域设备购置与更新改造。
  • 科技创新：通过科技创新再贷款支持高新技术企业、专精特新中小企业等。
• 政策工具：包括科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款等，利率均为1.75%，额度分别为4000亿元和2000亿元，使用进度分别为50%和60%。

信用修复与政策节奏

• 信贷节奏平稳：央行强调“保持货币信贷总量适度、节奏平稳”，延续四季度货币政策执行报告和年初信贷座谈会的政策导向。
• 资金流向重点：资金将重点流向基建、制造业等领域，支持稳增长与新时代“朱格拉”周期。

风险提示

1. 政策落地效果不及预期：债务压制、项目质量等因素可能影响政策效果，资金可能滞留金融体系。
2. 疫情反复：国内疫情反复可能对项目开工和线下活动造成抑制。

结论

本次降准释放了政策靠前发力的信号，配合结构性工具运用，旨在支持实体经济和推动经济修复。未来货币政策将更加注重精准性与结构性，关注信贷节奏与流向，推动基建与制造业投资，助力经济持续增长。对经济前景可保持乐观，但需警惕政策执行不力与疫情反复等风险。