2017-积极拓展细分品类的食品饮料行业龙头_52页_3mb

食品饮料行业龙头——达利集团总结

核心内容概述

达利集团是中国食品饮料行业的龙头企业，成立于1989年，总部位于泉州。公司通过“多品牌多品类”战略，覆盖食品和饮料两大领域，产品线包括糕点、薯片、饼干、凉茶、植物蛋白饮料、功能饮料等。公司在全国16个省份布局17个分公司，建立了庞大的销售网络和高效的生产体系，形成了显著的竞争优势。

主要观点

• 市场潜力巨大：中国食品饮料行业人均消费水平低于欧美及东亚平均水平，发展潜力显著。
• 产品组合策略：达利通过多品牌多品类战略，有效分散市场风险，提高整体运营效率。
• 渠道拓展：公司积极拓展KA渠道和电商渠道，预计将成为新的增长点。
• 生产优势：采用扁平化生产模式，布局全国，降低物流和生产成本，提高效率。
• 新产品驱动增长：乐虎、和其正等产品持续推出，带动收入和净利润的快速增长。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司净利润分别为31.4亿、35.9亿和40.7亿，EPS分别为0.23、0.25和0.28元人民币。
• 估值与评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标价5.08港币，对应2016年19倍PE。

关键信息

市场表现

• 2015年达利集团实现收入168.6亿元，净利润29.58亿元，CAGR分别为15.97%和62.21%。
• 饮料业务在2015年实现毛利率40%，食品业务毛利率30.3%，整体毛利率从2012年的16.49%上升至2015年的34.49%。
• 2015年，达利集团在糕点类市场份额第一（21.9%），在饼干类市场份额第二（4.9%），在薯片类市场份额第三（15.1%）。

渠道分布

• 传统渠道仍占主导地位，但现代零售渠道和电商渠道正快速成长。
• 2015年上半年，电商渠道销售额达2000多万元人民币。
• 经销商数量达4150家，直营商超数量为34家。

生产布局

• 截至2015年6月，达利集团拥有14家食品工厂和16家饮料工厂。
• 食品生产线380条，饮料生产线178条，形成高效的生产网络。
• 生产设施分布在四五线城市，降低成本和物流费用。

产品策略

• 乐虎功能饮料是达利集团重点发展品牌，2015年市场份额达7%，毛利率接近60%。
• 和其正凉茶通过PET瓶装迅速发展，市场份额为9.9%，与红牛、东鹏形成三足鼎立之势。
• 达利集团计划在2016年下半年推出新的植物蛋白饮料产品，以应对市场趋势。

投资分析

股价与估值

• 当前股价为4.54港币，目标价为5.08港币，对应2016年19倍PE。
• 目标期限为6-12个月，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本。
• 行业竞争加剧，可能压缩市场空间。
• 新产品市场反馈可能不达预期。

行业前景

功能饮料

• 市场高度集中，红牛、东鹏、乐虎占据主要份额。
• 2015年功能饮料市场规模增长达33.06%，预计未来增长放缓至20%。
• 乐虎凭借产品组合和渠道优势，成为功能饮料行业第三大品牌。

凉茶行业

• 加多宝、王老吉、和其正形成寡头竞争格局。
• 凉茶市场增速放缓，但仍是非酒精饮料市场中增长较快的品类之一。
• 和其正通过PET瓶装和大瓶装产品，满足不同消费群体需求。

植物蛋白饮料

• 市场规模持续扩大，2010-2015年CAGR达24.4%。
• 大豆饮料仍为最大品类，核桃饮料和椰汁增长迅速。
• 2015年植物蛋白饮料市场规模达729.28亿元，预计2020年将达1393.5亿元。

结论

达利集团凭借其“多品牌多品类”战略、强大的经销网络和高效的生产模式，成为食品饮料行业的领军企业。未来，公司将继续通过产品创新和渠道拓展，特别是在功能饮料、植物蛋白饮料和凉茶领域，实现持续增长。尽管面临原材料价格、市场竞争等风险，但公司仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。