20260408-浙商证券-十月稻田-09676.HK-十月稻田2025年报点评_低估值稳增长细分行业龙头_关注新渠道_新产品拓展_3页_604kb

十月稻田（09676）2025年报点评总结

核心内容

十月稻田（09676）在2025年实现了收入和利润的双增长，显示出公司在健康饮食行业的强劲发展势头。报告日期为2026年4月8日，由浙商证券研究所发布，投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年收入：68亿元，同比增长19%。
• 2025年经调整利润：5.6亿元，同比增长60%。
• 2025年经调整利润率：8.2%，较2024年提升2.1个百分点。
• 利润率改善原因：主要得益于产品结构升级和原材料价格下行，带动毛利率提升2.1个百分点；销售费用率上升0.5个百分点，管理费用率下降0.4个百分点。

2. 产品与渠道发展

• 产品线：大米、谷物杂粮、干散货及其他产品分别同比增长18%、36%、51%，其中玉米产品因盈利能力调整有所承压。
• 渠道拓展：线上、商超、直接客户、经销网络分别同比增长11%、19%、49%、27%，显示公司在多渠道战略上的成效显著。

3. 2026年展望

• 新渠道拓展：公司已与量贩零食头部系统达成合作，关注产品铺货节奏。
• 新品牌合作：与辉同行定制长粒香大米于2025年12月23日上线，截至2026年3月底，单品销售额超过7500万元，另一款五常大米销售额超过1000万元。
• 新产品布局：关注饭团、浆包等新产品拓展便利店等其他渠道。

4. 公司回购

• 回购计划：公司拟使用最多一亿港元回购H股，以增强市场信心。
• 实际回购：截至2026年3月底，已回购0.82亿元人民币。

5. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2026-2028年分别为82.72/96.41/111.79亿元，同比增长21%/17%/16%。
• 净利润预测：2026-2028年分别为6.09/7.42/8.91亿元，同比增长42%/22%/20%。
• 经调整净利润预测：2026-2028年分别为6.59/7.72/9.01亿元，同比增长18%/17%/17%。
• 估值：经调整利润对应PE分别为9.3x / 7.9x / 6.8x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

公司基本面

• 总市值：6928.10百万港元
• 总股本：1057.73百万股
• 收盘价：HK$6.55
• 每股收益：2025年为0.40元，预计2026-2028年分别为0.57/0.69/0.83元。

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为“看好”、“中性”、“看淡”。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全可能影响公司声誉及销售。
• 原材料价格波动风险：原材料价格变化可能影响成本与利润。
• 新产品发展不及预期：新产品推广可能面临市场接受度和销售表现不及预期的风险。

总结

十月稻田在2025年实现了收入与利润的快速增长，利润率显著提升，主要得益于产品结构优化和成本控制。公司持续拓展多渠道战略，重点发力线上以外的商超、直接客户和经销网络。2026年公司进一步推进与头部品牌的合作，并布局新产品线，以增强市场竞争力。公司还通过回购H股传递发展信心，未来三年盈利预测乐观，估值持续走低，PE预期进一步下降，维持“买入”投资评级。然而，公司仍需关注食品安全、原材料价格波动及新产品市场表现等潜在风险。