20260627-光大证券-_光大机械_海外_AI发电设备行业深度_数据中心需求提升_燃机_柴发产业链深度受益_37页_7mb

【光大机械&海外】AI发电设备行业深度：数据中心需求提升，燃机、柴发产业链深度受益

核心内容

本报告深入分析了数据中心建设对发电设备需求的带动作用，重点探讨了燃气轮机与柴油发电机（柴发）在数据中心领域的应用及产业链受益情况。随着全球人工智能算力需求的快速增长，数据中心IT能耗显著提升，2022-2027年全球人工智能数据中心IT能耗由23TWh增长至146.2TWh，CAGR达44.8%。同时，美国电网老旧分散，数据中心对离网发电和应急电源的需求持续上升，燃气轮机与柴油发电机成为关键解决方案。

主要观点

• 行业β：AI算力带动数据中心建设，推动全球发电设备需求提升。预计2028年全球人工智能服务器市场规模将达2,227亿美元，中国算力市场规模将达552亿美元。
• 燃机需求：北美数据中心建设带动燃气轮机需求大幅增长，国际龙头如GEV、西门子、三菱重工订单饱满并积极扩产，预计2028年全球燃气轮机需求将达30GW以上。
• 柴发需求：数据中心用柴油发电机约占整体建造成本的8.6%，国际龙头如康明斯、卡特彼勒主导市场，但国产厂商如潍柴重机、泰豪科技等已逐步占据市场份额。
• 国产替代：随着国际龙头产能紧张，国内整机厂商有望在数据中心领域实现国产替代，零部件厂商则受益于中游扩产。
• 投资逻辑：与国际龙头深度绑定的国产零部件制造商和整机集成商将率先受益，重点推荐豪迈科技、联德股份、鹰普精密、重庆机电等企业。

关键信息

数据中心发电设备需求提升

• 能耗增长：2022-2027年全球人工智能数据中心IT能耗将由23TWh增至146.2TWh，CAGR达44.8%。
• 电力挑战：美国电网老旧分散，数据中心电力需求与供给错配严重；同时数据中心对电力稳定性要求高，柴油发电机成为重要备用电源。

国际燃气轮机龙头扩产

• 订单增长：GEV、西门子、三菱重工等国际燃气轮机龙头订单大幅增长，其中GEV FY26Q1在手订单达100GW，预计2028年产能提升至24GW。
• 产能扩张：国际燃气轮机龙头正通过扩建产能来满足市场需求，国内产业链供应商有望受益。

柴发产业链发展

• 市场需求：柴油发电机在数据中心中占比约8.6%，国际龙头如康明斯、卡特彼勒订单饱满，国内厂商如潍柴重机、泰豪科技等正加速拓展市场份额。
• 国产替代机遇：随着国际龙头产能紧张，国内整机厂商有望在数据中心项目中实现替代，零部件厂商则因中游扩产受益。

重点公司分析

豪迈科技（002595.SZ）

• 公司定位：燃气轮机核心零部件制造商，与GE、西门子、三菱等国际巨头合作。
• 业务结构：涵盖轮胎模具、大型零部件、数控机床三大板块。
• 财务表现：2025年营收110.8亿元，同比增长25.7%；归母净利润23.9亿元，同比增长19.0%。
• 盈利预测：2026-2028年营收分别为133.1/158.0/181.3亿元，EPS分别为2.49/2.97/3.48元。
• 估值：当前PE为24倍，2026E为20倍，2027E为17倍，估值具备较大弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

联德股份（605060.SH）

• 公司定位：数据中心用柴发与燃机零部件核心供应商，与卡特彼勒、江森自控等深度绑定。
• 业务结构：主营压缩机部件、工程机械部件、能源动力相关铸件。
• 财务表现：2025年营收增长显著，具体数据未详列，但盈利预测显示2026E EPS为1.37元，PE为38倍。
• 估值：2026E PE为38倍，估值具备提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

鹰普精密（1286.HK）

• 公司定位：康明斯、卡特彼勒等国际柴发龙头核心供应商。
• 业务结构：提供柴油发动机及燃气轮机关键零部件。
• 财务表现：2025年EPS为0.37元，PE为24倍。
• 估值：2026E EPS为0.46元，PE为20倍，估值具备弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

重庆机电（2722.HK）

• 公司定位：与康明斯成立联营公司重庆康明斯，具备大马力发动机及高端变压器供应能力。
• 财务表现：2025年归母净利润0.21元，PE为11倍。
• 估值：2026E EPS为0.26元，PE为8倍，具备估值提升潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

投资建议

• 重点推荐：豪迈科技、联德股份、鹰普精密、重庆机电。
• 催化因素：数据中心资本开支增加、国际龙头扩产、国产厂商拓展新客户。
• 风险提示：数据中心投资不及预期、下游产能扩张不顺、海外关税提升。

报告亮点

1. 量化需求：明确AI算力带动数据中心能耗提升，测算发电设备需求增长空间。
2. 市场预期差：指出国产零部件厂商有望受益于国际龙头扩产，整机厂商有望实现国产替代。
3. 基本面详拆：详细分析四家公司最新进展、盈利预测及估值情况。

估值与评级