20231206-中邮证券-正帆科技-688596.SH-前瞻布局气体与前驱体等_OPEX业务战略成果显现_5页_426kb

正帆科技（688596）公司点评报告

投资结论：首次覆盖，给予“买入”评级，2023-2025年目标PE分别为27、19、13倍。

公司概况

• 主营为泛半导体和生物制药领域提供制程关键系统、核心材料及专业服务。
• 主要产品：电子工艺设备、生物制药设备、电子气体、先进材料及MRO服务。
• 下游行业扩张及国产替代推动增长。
• 首次公开发行股票代码：688596。

关键业绩数据

• 2023Q1-Q3 营收241亿元（+34%），净利润27亿元（+97%），新签合同508亿元（+78%）。
• 半导体与光伏行业新签合同占比51%/36%。
• 2023Q3 在手合同605亿元（+95%），合同负债219亿元（+121%）。

核心业务分析

1. CAPEX业务（资本开支）

• 下游驱动：半导体、生物制药行业的固定资产投资持续增长，国产替代加速（如电子高纯介质国内市占率从<10%至约30%）。
• 市场地位：
  • 电子工艺设备：服务中芯国际、长江存储等头部客户，产品进入国产工艺设备厂商供应链。
  • 生物制药设备：进入抗体蛋白药、细胞治疗等高端领域。

2. OPEX业务（运营开支）

• 战略方向：电子气体与先进前驱体为核心，逐步替代进口。
• 产能布局：已建成合肥、潍坊等项目，铜陵基地计划量产20余种前驱体。
• 技术优势：积累高纯提纯、检测技术，2024年起逐步放量。

投资建议与目标

• 盈利预测：2023-2025年收入38/52/69亿元，净利润41/60/85亿元。
• 估值：当前PE 27倍（2023年），目标PE 19/13倍（2024/2025）。
• 评级：买入（预期股价相对基准指数涨幅超20%）。

风险提示

• 技术迭代、核心人才流失、市场竞争加剧、原材料价格波动、安全生产风险。

数据来源：公司公告、中邮证券研究所。
注：本报告仅供参考，具体投资决策请阅读完整免责声明和免责条款。