20240508-德邦证券-正帆科技-688596.SH-订单饱满_气体业务加速建设_3页_809kb

正帆科技（688596SH）公司点评总结

投资建议
维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入分别为5517亿、6570亿、7639亿元，归母净利润分别为597亿、776亿、941亿元，对应2024年5月8日市值，PE分别为17、13、11倍。

业绩增长驱动因素

1. 营收与利润爆发式增长
   2023年实现营收383.5亿元，同比增长41.8%；归母净利润40.1亿元，同比增长55.1%；扣非归母净利润34.0亿元，同比增长58.5%。
   2024年第一季度营收同比增长43.3%，归母净利润同比提升123.4%。

2. 下游需求强劲
   集成电路与光伏业务为增长主驱：

• 集成电路营收147.5亿元，同比增长37.0%；
• 太阳能光伏营收144.2亿元，同比增长82.4%；
• 新签订单60亿元（YOY+60%），半导体行业订单占比达46%。

3. 横向扩张与新业务布局

• 工艺设备子系统业务加速发展，2023年新签订单同比增长104%；
• **Opex业务（高端材料、MRO服务）**高速增长；超高纯磷化氢扩产项目投入使用，加速大宗气产能建设。

财务数据预测（2024E-2026E）

• 营收复合增长率：44%-44%；净利润复合增长率：49%-30%；
• 盈利指标：毛利率持续提升至28%以上，净利率逐步上升；净资产收益率（ROE）预计达167%-183%。

风险提示

• 下游需求不及预期（半导体/光伏扩产节奏放缓）；
• 行业竞争加剧；
• 新业务开拓进度不及预期。